长春高新(000661):收入稳健增长,新品蓄势待发-季报点评

收入稳健增长,金赛/百克新品蓄势待发,目标价200.80元,维持"买入"长春高新实现1Q24收入31.8亿元(+14.4％yoy),归母净利润8.59亿元(+0.2％yoy)。公司收入稳健增长而利润端持平,主因:1)金赛收入稳健增长,百克收入驱动于带疱新品持续高增;2)低毛利率房地产业务收入占比提升(公司1Q24毛利率83.4％,对比1Q23毛利率87.9％);3)研发费用略有提升。展望24年,考虑生长激素长效收入占比提升及金赛新品销售爬坡+百克带疱疫苗持续发力,但研发投入加大,我们看好公司净利润同比双位数增长。我们预计公司24-26年EPS为12.55/14.04/15.67元,并给予公司24年16倍PE(因生长激素潜在集采风险,较可比公司24年Wind一致预期24倍予以折价),目标价200.80元,维持"买入"。

   金赛:长效持续领衔,非儿童核心新品蓄势待发金赛1Q24实现收入/归母净利润24.7/8.64亿元(+5/-3％yoy),收入端稳健增长主因长效产品持续放量。我们预计金赛24年内收入增速约10％:1)粉针中标年内有望实现双位数收入增长,水针规格完备+适应症拓展看好收入体量维稳;2)长效受益注射方式改善+PEG自产,我们预计24年销售持续发力(1Q24占生长激素收入约30％)。此外,我们估测公司非生长激素类产品1Q24收入贡献优秀,看好年内持续高增,考虑:1)非儿童核心产品面世后起量持续优异(全年看好冲击3亿元收入);2)辅助生殖领域,看好促卵泡素收入贡献持续修复;3)年内促卵泡素水针及表皮麻醉新品上市后或进一步增厚收入。

   百克:带疱疫苗强势放量,全年看好更上层楼百克1Q24实现收入2.7亿元(+51％yoy),归母净利润0.25亿元(同比增长超220％),主要驱动于带疱疫苗上市后持续放量(我们估测1Q24带疱占百克收入占比不到50％)。展望24年,我们看好百克收入维持高增趋势,考虑:1)痘苗批签发需求平稳;2)带疱完成各省准入,销售持续发力(年初至今批签发18批,约50万支)。此外,公司管线新品包括:1)鼻喷流感疫苗水针申请上市许可中;2)百白破I期完成(III期准备工作进行中),我们估测或于25年受理上市;3)佐剂流感疫苗、重组带疱疫苗、HSV-2疫苗及Hib疫苗即将于2024年开展临床试验申报工作。

   华康聚焦中药创新,房地产看好贡献稳定现金流华康1Q24实现收入1.91亿元(+15.8％yoy),归母净利润约525万元(+33％yoy)。我们预计24年血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等主力品种稳定增长+公司持续发掘肺宁颗粒、疏清颗粒等潜力品种价值,收入估测双位数同比增长。房地产1Q24年实现收入/归母净利润2.36/0.06亿元(+232/500％yoy),后续看好稳步多业态、多元化发展,并贡献稳定现金流。

   风险提示:集采风险,疫苗销售不及预期,新品研发失败及商业化风险。