中航重机(600765):内需稳步提升,外贸增长加速-2024年一季度业绩预告点评

维持目标价27.17元,维持"增持"评级。考虑到下游需求阶段性波动,结合公司2023年年报给出的2024年预算目标,我们下调公司2024-26年EPS至1.07/1.27/1.51元(前值1.35/1.72/-元)。可比公司2024年PE均值为24.11倍,公司是我国航空锻造领域龙头,给予公司2024年25.53倍PE,维持目标价27.17元,维持"增持"评级。

   一季度收入同增约13％,净利润同增约18％,符合预期。1)据公司2023年报,2024年营业收入预算目标119亿元(+12.51％);利润总额预算目标18.6亿元(+15.86％)。2)据公司业绩预告,预计2024年第一季度实现营业收入26.48亿元(+13％),归母净利润3.19亿元(+18％),业绩符合预期。3)2024年国内经济回升向好,国内军民机市场需求稳步提升,公司生产任务饱满,高端装备市场占有率稳步提升;商用飞机和外贸业务需求转旺,增长加速,国际航空巨头生产交付速率快速提升,一季度外贸实现收入2.64亿元,同增96.42％。

   稳供应扩产能,降本增效取得实效。1)公司收购宏山锻造80％股权,有利于稳定供应链,提高生产能力,拓宽销售渠道。2)公司不断改进精益生产的水平、全力开展降本增效工作,材料集采加强、技术和管理创发力、材料循环利用,2023全年销售毛利率31.28％,比上年同期提升2.04pct,带动销售净利率提升0.62pct。

   催化剂:公司实现研发-锻造-精加工的一体化配套布局。

   风险提示:外贸需求不及预期,国内军民航市场恢复不及预期。