立华股份(300761):成本优化效果显著,2024Q1业绩环比止亏-2023年报及2024一季报点评报告

事件:

   2024年4月21日,立华股份发布2023年年报及2024一季报:2023年公司营业总收入153.54亿元,同比增长6.28％,归母净利润为-4.37亿元,业绩亏损;2024Q1营业总收入36.62亿元,同比增长7.34％,归母净利润为8003.15万元,环比扭亏。

   投资要点:

   黄鸡、生猪行情低迷拖累2023年业绩,2024Q1环比转正。2024Q1实现归母净利润8003.15万元(2023Q4为亏损1.53亿元),环比扭亏。2023年公司上市优质肉鸡4.57亿只,同比增长12.16％;上市肉鹅172.20万只,同比增长20.91％;上市肉猪85.51万头,同比增长51.51％。从主营业务看,2023年黄羽肉鸡市场行情整体低迷,公司商品鸡销售价格13.69元/公斤,同比下降8.79％,但公司生产成绩保持较强竞争力,商品鸡上市率及上市均重等指标达近年来较高水平;同时,公司拟大力控制饲料成本,在采购端密切关注原料行情走势,期现结合把握采购节奏;

   优化饲料配方,积极使用地产原料和进口配额;叠加主原料价格年度内回落,报告期内公司斤鸡完全成本下降至6.8元以下,黄鸡业务全年实现盈利。

   股权激励巩固信心,看好公司业绩稳健增长。公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为1945.6万股,占公司股本总额的2.35％,授予价格为每股10.46元,授予对象包括核心员工及技术骨干575人。计划设定的业绩考核目标为:2024-2026年、2024-2027年净利润累计值分别不低于35亿元、50亿元;或以2023年营业收入为基数,2024-2026年、2024-2027年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于20％、25％。股权激励预计产生费用分摊1.74亿元。

   本次激励对象范围较广,股权激励绑定核心成员,解锁条件彰显了公司对经营业绩增长的信心。

   盈利预测和投资评级考虑到2024Q1业绩环比转正,我们调整2024-2026的公司营业收入为174.55/187.86/196.2亿元,归母净利润为13.02/15.33/11.62亿元,2024-2026年对应PE分别为13/11/15倍,但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升,2024年Q1业绩环比扭亏为盈,公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复,叠加公司生猪业务出栏量稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示禽类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模式的风险;公司业绩预期不达标的风险;产品价格波动的风险。