东方电子(000682):海内外市场稳步拓展,公司有望受益于电力数智化发展趋势-2023年年报点评

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   东方电子2024年4月19日发布2023年年报:2023年,公司实现营收65亿元,同比+19％;归母净利润5.4亿元,同比+23％;扣非归母净利润4.7亿元,同比+41％;毛利率33.7％,同比+1.6pct;净利率9.3％,同比+0.3pct;扣非净利率7.3％,同比+1.2pct。

   其中,2023Q4,营收24亿元,环比+51％,同比+21％;归母净利润2.0亿元,环比+39％,同比+25％;扣非归母净利润1.5亿元,环比+7％,同比+49％;毛利率35％,环比+1.7pct,同比+2.2pct;净利率11.3％,环比+3.5pct,同比+1.5pct。

   投资要点:

   2023年智能配用电贡献主要增量,新能源及储能业务、输变电业务增长显著。2023年,智能配用电营收37亿元,同比+21％,毛利率32.6％,同比+1.5pct;调度及云化11亿元,同比-3％,毛利率39.7％,同比+4pct;输变电自动化6亿元,同比+45％,毛利率37.9％,同比+5.1pct;工业互联网及智能制造4亿元,同比-9％,毛利率23.8％,同比+1.1pct;综合能源及虚拟电厂2亿元,同比+16％,毛利率29.9％,同比+5.4pct;新能源及储能业务3亿元,同比+162％,毛利率23.2％,同比-17.6pct。其中,智能配用电占总营收的57％,是公司营收的主要来源。

   海内外市场共同发力有望推动公司智能配电业绩增长,用电上行周期有望带来业绩增量。配网业务方面,国家发改委、能源局日前发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,明确了国内配网建设发展要求,公司配网业务有望持续受益。海外配网市场广阔,公司取得沙特、乌兹别克斯坦、赞比亚、马来西亚等多个国家的多个项目,持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场,推进本地化运营。用电业务方面,2024年国家电网营销项目招标提升至3批,且第1批招标数量同比+76％,有望增强公司近中期用电业务增长的确定性。

   电力行业数智化发展趋势渐显,公司数字化技术优势有望不断凸显。

   国家电网2024年将继续加大数智化坚强电网的建设,预计电网建设投资总规模将超5000亿元;"十四五"期间,南方电网公司总体电网建设将规划投资约6700亿元,以加快数字电网建设和现代化电网进程,推动以新能源为主体的新型电力系统构建。公司具有深厚电力数字化技术积累和丰富实践经验,例如2023年公司配电网分布式低频低压和配网网架智能管控系统成功投运。

   盈利预测和投资评级:公司是全国最早进入配电自动化领域的厂商之一,随着公司海内外市场开拓和技术创新,我们预计2024-2026年公司有望实现营业收入76/90/107亿元,归母净利润为6.8/8.4/10.3亿元,当前股价对应PE分别为19X、16X、13X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:技术研发风险,市场竞争加剧风险,宏观经济变动风险,市场开拓不及预期风险,原材料价格波动的风险。