拓斯达(300607):24Q1盈利能力改善-年报点评

24Q1公司营收10.01亿元/yoy+25.2％,归母净利润0.30亿元/yoy+148.7％

   拓斯达发布年报与一季报,2023年实现营收45.53亿元(yoy-8.65％),归母净利0.88亿元(yoy-44.86％),扣非净利0.72亿元(yoy-46.70％);2024Q1实现营收10.01亿元(yoy+25.24％),归母净利0.30亿元(yoy+148.70％),扣非净利0.26亿元(yoy+169.79％)。考虑到战略性收缩低毛利业务,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2025年EPS分别为0.43/0.63元(前值0.81/1.17元),新增2026年EPS预测为0.84元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为32.16倍,给予公司2024年32倍PE,目标价13.88元(前值17.49元),维持"增持"评级。

   24Q1毛利率/净利率环比提升,盈利能力改善

   2023年公司毛利率18.47％/yoy-0.08pct,净利率2.33％/yoy-1.05pct;24Q1公司毛利率17.35％(yoy-3.28pct,qoq+5.47pct),净利率2.77％(yoy+1.33pct,qoq+4.77pct)。期间费用率方面,24Q1公司期间费用率13.17％/yoy-1.96pct,其中销售费用率4.87％/yoy-1.08pct,管理费用率4.50％/yoy-0.53pct,研发费用率2.70％/yoy-0.22pct,财务费用率1.10％/yoy-0.14pct。

   传统主业提质增效,工业机器人+注塑机推新品响应市场

   1)传统业务:伴随项目类业务规模持续增长,公司加强质量管理,主动收缩利润率低、交付及验收周期长的项目。2)工业机器人:自产多关节工业机器人快速放量,伴随新产品研发布局加快,SCARA机器人和六轴机器人产品矩阵丰富,平滑受行业需求拖累直角坐标机器人和贸易类机器人销量下滑的影响。3)注塑机:产品性能持续迭代,公司全电动注塑机取得突破性进展,继22年推出样机并在客户现场试验之后,23年已实现小批量销售。

   国产五轴未来可期,埃弗米充分受益,驱动公司长期成长下游高景气+场景拓展+进口替代,国产五轴加工中心迎来发展黄金期,自主可控未来可期。公司控股子公司埃弗米掌握五轴核心技术,公司拥有优质客户资源且市场认可度持续提升。一方面,23Q4公司推出经济型五轴联动机床新品,高性价比优势有望加速国产替代;另一方面,公司数控机床订单排产饱满,产能及出货量提升带动规模效应凸显,数控机床有望成为公司新的增长引擎。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化;埃弗米与公司协同效应不及预期;核心功能部件短缺或成本大幅上升的风险。