融捷股份(002192):锂价快速下跌影响利润,库存减值拖累业绩-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营收12.11亿元,同比-59.5％;归母净利3.8亿元,同比-84.4％,扣非净利3.35亿,同比-86.3％。其中Q4营收3.73亿元,同环比-71.6％/+83.5％;归母净利0.22亿元,同环比-98.1％/-59.8％;扣非净利0.11亿元,同环比-99.1％/-77.4％。

   锂行业景气度走弱,公司业绩承压。1)锂精矿业务:产销量微增,但售价大幅下滑影响盈利。①量方面,公司2023年实现锂精矿产量6.49万吨(6％品位),同比+18.0％;销量5.89万吨,同比+6.4％;截止2023年末库存量为8650吨,同比+228％;②价方面,公司2023年锂精矿平均售价仅1.2万元/吨,同比-50％。锂精矿单吨毛利因此下滑1.15万元至1.06万元,毛利润同比2023年减少5.98亿元至6.22亿元;2)锂盐业务:量价齐跌,毛利率转负。①量方面,公司2023年实现锂盐产量2524.2吨,同比-11.35％;销量2634.7吨,同比-25.3％;截止2023年末库存量为60.55吨,同比-25.29％。产销下滑主因锂价下跌背景下,公司为降低风险调整销售策略;②价方面,2023年公司锂盐平均售价仅11.2万元/吨,同比-68.5％。同时,由于精矿价格(成本项)跌速相对锂盐(收入项)有所滞后,锂盐业务毛利率同比-17.53pct至-0.96％,毛利润因此大幅缩水2.1亿元至-282.5万元;3)锂电池设备业务:产销量下降导致收入利润下滑。公司2023年生产专用设备383台,同比-43.51％,销量378台,同比-44.66％,毛利润缩水0.87亿元至0.41亿元。产销量减少主要系锂电池厂投资放缓,锂电设备需求走弱;4)投资收益大幅减少及库存减值进一步拖累利润。2023年公司联营企业成都融捷净利润也因锂价下滑而大幅缩 水,导致公司投资收益由2022年的14.04亿元降至0.66亿元,同比降幅95.3％。此外,由于期末锂盐价格较低,公司2023年计提了约1.56亿元的库存减值损失。

   中长期资源端产能规划翻3倍,静待项目选址落地。1)资源端:当前锂精矿产能7万吨,规划扩至20万吨。公司目前具备采矿产能105万吨/年、选矿产能45万吨/年,对应锂精矿有效产能7万吨/年。公司规划后续将选矿端扩至250万吨/年,锂精矿有效产能也将扩至20万吨/年。2023年由于环评未获批准,公司目前正重新论证项目选址;2)冶炼端:产能有望翻倍。公司当前锂盐产能共2.48万吨,其中长和华锂0.48万吨、成都融捷2万吨,未来成都融捷产能将扩至4万吨。盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利3.48、3.67、4.40亿元,考虑到公司资源自给率高、成本优势显著,给予"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险