晶丰明源(688368):2023年收入同比增长21％,毛利率回升

2023年收入同比增长21％,毛利率回升。公司2023年实现收入13.03亿元(YoY+20.74％),归母净利润-9126万元,扣非归母净利润-1.46万元,亏损收窄,毛利率由于成本下降提高8.1pct至25.67％,研发费用减少3.08％至2.94亿元,研发费率下降5.5pct至22.54％。其中4Q23营收3.87亿元(YoY+41.95％,QoQ+28.80％),归母净利润-5630万元,扣非归母净利润-6743万元,毛利率28.60％(YoY+22.4pct,QoQ+4.6pct)。

   主要产品线均收入增长,毛利率提高。分产品线看,2023年公司LED照明电源管理芯片收入9.21亿元(YoY+1.62％),占比71％,毛利率提高6.95pct至22.47％;AC/DC电源管理芯片收入1.90亿元(YoY+58.21％),占比15％,毛利率提高6.14pct至37.51％;电机驱动与控制芯片收入1.61亿元(YoY+624.22％),占比12％,毛利率提高11.08pct至37.75％,主要得益于收购了凌鸥创芯控制权;DC/DC电源管理芯片仍处于产品研发阶段,收入287万元(YoY-43.54％),占比0.2％,毛利率下降33.69pct至30.39％。

   AC/DC产品在大小家电领域拓展顺利,收入增长151.77％。2023年公司大小家电领域的AC/DC电源管理芯片收入增长151.77％,其中小家电方面,公司AC/DC芯片已在多家板卡厂实现批量出货,在九阳、小熊、Sharkninja、徕芬等品牌客户中的份额持续提升,并且启动美的、苏泊尔等客户的产品导入工作;大家电方面,AC/DC产品已向麦格米特等板卡厂实现批量出货,同时有多款产品进入一线白电品牌厂商产品验证阶段。

   完成21款DC/DC电源芯片研发,部分客户实现小批量出货。2023年公司DC/DC电源芯片产品完成21款产品研发,其中应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域的多相控制器已有多款实现量产;Drmos全系列产品进入客户送样阶段;POL芯片和EFUSE进入客户导入阶段,部分POL产品量产。另外,公司已取得多家国际、国内客户的授权协议,部分客户实现小批量出货。

   投资建议:新产品拓展顺利,维持"买入"评级由于产品价格下跌后短期较难上涨,我们下调公司2024-2025年收入至16.50/19.74亿元(前值18.08/20.51亿元),下调归母净利润至0.85/1.54亿元(前值1.01/1.80亿元),预计2026年收入为22.33亿元,归母净利润为1.95亿元,对应2024年4月19日股价的PE分别44/24/19x。公司新产品拓展顺利,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。