广汇能源(600256):分红承诺兑现,股息率高达8.8％

广汇能源于2024年4月19日发布2023年年度报告:2023年实现营业收入614.75亿元,同比增长3.48％;归母净利润51.73亿元,同比减少54.37％;扣非归母净利润55.41亿元,同比减少49.95％;经营活动现金流量净额为65.98亿元,同比减少34.97％。基本每股收益0.8元,同比减少53.76％;

   加权平均ROE为18.15％,同比减少26.90个百分点。

   2023Q4实现营业收入119.06亿元,同比减少46.20％,环比减少17.79％;归母净利润3.23亿元,同比减少89.01％,环比减少55.73％;扣非归母净利润7.13亿元,同比减少73.71％,环比减少2.21％。

   煤炭:煤价下跌业绩承压,产销量高增可期。2023年煤炭产量2637万吨,同比增长9.59％,其中原煤2231万吨(同比+9.13％)、提质煤406万吨(同比+12.20％)。

   煤炭销量3099万吨(同比+16.07％),其中原煤销量2588万吨(同比+13.30％)、提质煤511万吨(同比+32.45％)。吨煤价格475元/吨(同比-16.6％),吨煤成本310元/吨(同比-2.4％),吨煤毛利润165元/吨(同比-34.6％)。2023Q4煤炭产量695万吨(同比-1.43％,环比+27.96％),其中原煤601万吨(同比+0.06％,环比+35.79％)、提质煤94万吨(同比-10.00％,环比-6.59％);煤炭销量892万吨(同比+18.68％,环比+50.26％),其中原煤714万吨(同比+13.25％,环比+44.76％)、提质煤178万吨(同比+46.99％,环比+77.29％)。未来伴随马朗等煤矿产能陆续投产,产销量高增有望对冲煤价下行风险,带动公司盈利增长。

   天然气:海内外LNG价差扩大,贸易气盈利有望改善。2023年天然气产量为5.80亿方,同比减少26.05％;天然气销量为86.84亿方,同比增长30.99％。单位价格为44178元/万方(同比-15％),单位成本为40594元/万方(同比-1.3％),单位毛利润为3584元/万方(同比-67.0％)。2023Q4天然气产量为1.35亿方(同比-39.44％,环比-0.73％),天然气销量为21.95亿方(同比-11.00％,环比+54.23％)。

   2024Q1日韩国际LNG价格9.33美元/百万英热(折合2633元/吨),广汇启东LNG市场价4872元/吨,国内外价差已经扩大至2240元/吨,季度环比上涨851元/吨。公司经营策略将国际货源引入国内销售,贸易气业务盈利能力有望改善。

   煤化工:甲醇产销下降,成本上涨盈利下降。2023年煤化工产品产量211万吨,同比减少7.80％,其中甲醇91.09万吨(同比-19.13％)、煤基油品65.02万吨(同比+4.40％)、副产品35.92万吨(同比-17.97％)。煤化工产品销量270万吨,同比减少12.55％,其中甲醇111.3万吨(同比-19.63％)、煤基油品68.96万吨(同比+3.71％)、副产品70.5万吨(同比-24.44％)。化工产品综合价格2842元/吨(同比-0.1％),单位成本2170元/吨(同比+16.8％),单位毛利润672元/吨(同比-32.0％)。

   现金股利0.7元/股,股息率高达8.8％。2024年4月19日广汇能源发布《关于2023年度利润分配预案的公告》,宣布2023年拟派发现金股利0.7元/股,现金分红金额达到45.47亿元,现金分红比例达到87.90％。以2024年4月19日收盘价7.96元为基础,测算2023年股息率为8.8％,投资吸引力十足。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑国际天然气价格下滑,我们下修2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为801.58、983.33、1099.21亿元,实现归母净利润分别为77.54、124.49、133.37亿元(2024-2025年原盈利预测为107.92、175.11亿元,新增2026年盈利预测),每股收益分别为1.18、1.90、2.03元,当前股价7.96元,对应PE分别为6.7X/4.2X/3.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险