王府井(600859):经营稳健修复,全业态持续布局-23年报点评

事件:王府井发布23年年报:1)23年公司实现营收122.24亿元/同比+13.19％,归母7.09亿元/同比+264.14％;2)23Q4实现营收29.59亿元/同比+26.80％,归母0.61亿元/同比+127.96％,扣非0.46亿元/同比+118.45％。

   奥莱业态顺应性价比消费趋势,实现快速增长:1)截止23年末公司共有奥莱门店17家,年底王府井奥莱UPTOWN开业,23年奥莱实现营收20.34亿元/+35.09％,毛利率68.72％/+5.49pct,得益于奥莱业态高性价及开放式经营特征,23年营收及盈利能力均显著提升;2)为抢占北京副中心奥莱市场,公司拟收购环汇置业15％股权,其为通州文旅区商业配套综合体(环球影城东侧)开发运营方,公司预计该综合体项目于2025年建成并营业。

   王府井国际免税港开业,积极筹备二三期:王府井旗下首个离岛免税项目王府井国际免税港于2023年1月18日对外营业,二期、三期正筹备中,线上小程序23年1月底上线,此外王府井海垦购物中心23年年底亮相。23年免税业务实现营收1.87亿元,其中奥莱部分按租金收入计入奥莱业态,毛利率19.19％,由于项目尚处爬坡期,根据财报海南奥莱旅业亏损1.38亿元。

   购百及专业店业态,随消费复苏稳步恢复:1)满足消费者体验式消费,购物中心持续恢复:23年公司共有29家购物中心(新增2家),营收25.80亿元/同比+7.69％,毛利率49.39％/+1.23pct;2)百货占公司收入比重达42.42％,23年实现营收56.09亿元/+6.22％,毛利率36.44％/+4.83pct;3)公司形成买手制潮奢品牌集合店＆运动品牌专营店两条主线,睿锦尚品32家,法雅商贸334家,23年营收15.09亿元/+16.35％,毛利率14.99％/+0.71pct。

   持续全渠道布局,强化会员深度运营:1)通过线上商城、新媒体、短视频、直播带货等运营模式,初步实现全渠道经营场景和线上线下的全面融合,同时推进数字化建设和智慧门店打造,带动23年线上销售实现14.4亿元/同比+60％;2)公司拥有粉丝2600万,会员超过2300万,会员总体消费同比+26％,会员消费占比达68％;受消费逐步复苏影响,客流量同比上升超40％,交易次数同比+40％。

   盈利能力:23年实现销售毛利率41.84％/+3.56pct,销售净利率6.22％/+4.96pct,销售费率15.16％/-0.59pct,管理费率12.14％/-2.31pct,财务费率2.38％/-0.04pct。

   盈利预测与投资建议:公司坚持深耕零售主业,完善零售生态链,逐步实现有税+免税的双轮驱动业务格局。我们预计24-26年归母净利润分别为9.17、10.85、12.15亿元,对应4月19日收盘价PE分别为16、13、12X。

   风险因素:消费力疲软,免税业务推进不及预期,市场竞争格局加剧