安宁股份(002978):2023年业绩小幅承压,持续推进钛材项目-公司信息更新报告

2023年业绩小幅承压,看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收18.56亿元,同比-7.01％,实现归母净利润9.36亿元,同比-14.46％。同时,2024Q1公司实现营收4.45亿元,同比+0.03％,环比-7.06％,实现归母净利润2.30亿元,同比-0.57％,环比+2.50％。考虑到公司钛材项目投产或将推迟,我们维持2024年、下调2025年并新增2026年公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为10.63、10.91(-3.84)、13.71亿元,EPS分别为2.65、2.72(-0.96)、3.42元,当前股价对应PE分别为12.7、12.4、9.9倍。我们看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复,同时钛材项目也有望为公司打开远期成长空间,维持"买入"评级。

   量价拆分:2023年钛精矿量价齐跌、铁精矿量减价增,使得公司业绩承压销量方面,据公司公告,2023年公司钛精矿、铁精矿销量分别49.30万吨、110.44万吨,分别同比-3.90％、-20.24％。吨盈利方面,2023年公司钛精矿吨不含售价2331元,同比-3.1％,吨毛利1783元,同比-8.1％,毛利率76.5％,同比-4.13pcts。2023年公司铁精矿吨不含税售价630元,同比+16.8％,吨毛利319元,同比+7.8％,毛利率50.63％,同比-4.24pcts。据百川盈孚数据,2024年初至今钛精矿小幅上涨,2024Q1、2024Q2钛精矿(TiO2≥47％)均价分别为2365、2416元/吨,分别较2023Q4上涨0.76％、2.91％,钛精矿价格上行或为公司贡献部分业绩增量。展望未来,我们认为全球钛精矿供需格局偏紧,钛精矿价格有望维持高位。同时,伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升,钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑,其盈利也或将得到修复。

   公司资源储量丰富,钛材项目有望打开远期成长空间据公司公告,截至2023年末公司保有矿石量约2.53亿吨,其中:(1)公司采矿权范围内保有工业品位铁矿石资源量约1.85亿吨,TFe品位29.46％,伴生TiO2的量约2228万吨,TiO2品位12.02％,伴生V2O5的量约50万吨,V2O5品位0.27％。(2)保有低品位铁矿石量6806万吨。公司依托丰富资源积极延伸产业链,持续推进年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目,有望打开远期成长空间。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等