贝斯特(300580):2023/24Q1业绩向上,打造多线成长-年报点评

23年与24Q1归母净利润同比+15％/+11％,能力外延多线成长

   公司公布23年业绩:23年收入13.43亿元(yoy+22％),归母净利润2.64亿元(yoy+15％),毛利率34.46％(yoy+0.19pct);24Q1收入3.43亿元(yoy+11％,qoq+2％),归母净利润0.69亿元(yoy+29％,qoq+29％),毛利率35.47％(yoy+1.22pct,qoq+3.56pct),公司业绩表现卓越。我们预计公司24-26年归母净利为3.5/4.5/5.2亿元,Wind一致预期下可比公司的24年PE均值为24X,考虑到公司高端滚动功能件有较高的技术壁垒与较大的国产化空间,我们给予公司24年29XPE估值,对应目标价为29.87元,维持增持评级。

   积极向新能源转型,内部降本增效明显稳定利润

   公司主业为涡轮增压器,近年积极拓展新能源轻量化业务,收入持续向上。

   面临下游竞争激烈、原材料涨价、产能初期爬坡毛利率较低、新品开拓研发投入持续扩大等问题,公司优化内部管理持续降本控费,稳定利润表现。23年公司净利率为19.7％,同比下滑1pct,其中23Q4净利率环比下降6pct至16％,下降较多主要系Q4毛利率下滑2.2pct,24Q1净利率回温至20.2％,毛利率改善明显。23年期间费率同比下滑1.4pct至14.8％,其中销售费率/管理费率同比下滑0.9/0.5pct,24Q1期间费率同比下滑2.1pct至12.8％,反应公司控费持续进行、内部降本增效明显。

   基本盘业务稳定向上,轻量化与新能源业务开启成长第二梯次

   23年公司主业涡轮增压器实现收入10亿元,同比+16％,市场担忧涡轮增压器行业增速放缓,而公司覆盖了全球主流TIER1和主流插电混动增程车型,在混动和LNG重卡高景气带动下,或可保持稳定增速。此外公司积极布局其他新能源板块,纯电车产品已拓展至车载充电机模组/驱动电机零件/控制器零件/线控阀体/地盘安全件/热管理系统壳体等,23年可转债募资扩产的700万件新能源车功能部件与涡轮增压器项目已全部达产,23年新能源车收入实现1.5亿元。往24年看,承担新能源部件产能的全资子公司安徽贝斯特预计24H1竣工/24H2产能爬坡,我们看好相关产品起量提振业绩。

   凭工艺协同+know-how积累切入直线滚动功能件,打开成长第三梯次

   子公司宇华精机行业经验丰富+技术团队加盟,利用工艺设备同源和设备储备足,全面布局直线滚动功能部件,面向高端机床/汽车线控制动线控转向/人形机器人/自动化产业:23年首套滚珠丝杠副/直线导轨副已下线,部分机床产品送样验证中;公司自主研发的人形机器人行星滚柱丝杠已出样,与客户紧密对接;汽车丝杠方面也开发线控转向系统丝杠新品。我们看好公司凭借强工艺技术能力与战略定力,打开多梯次成长曲线。

   风险提示:新客户拓展不及预期;原材料涨价超预期;技术研发风险。