九华旅游(603199):23年业绩改善明显,狮子峰索道有望贡献增量-年报点评

公司发布23年报和24年一季报:(1)23年全年:收入7.2亿元,同增117.9％,较19年同增34.7％;归母净利润1.7亿元,扭亏为盈(22年亏损0.1亿元),较19年同增49.2％。(2)23Q4:收入1.6亿元,同增116.2％,较19Q4同增35.0％;归母净利润0.2亿元,扭亏为盈(22Q4亏损0.1亿元),较19Q4同增133.1％。(3)24Q1:收入1.8亿元,同减6.1％,较19Q1同增34.7％;归母净利润0.5亿元,同减15.8％,较19Q1同增34.4％。(4)23年分红:公司拟每股分红0.79元(含税),合计分红8744万元,占归母净利润50.1％盈利及控费能力超疫情前。(1)23全年VS19全年:毛利率同增1.5pp至49.6％,销售/管理/财务费用率分别同比+0.1pp/-1.2pp/-0.1pp至5.4％/13.0％/-0.2％,归母净利率同增2.4pp至24.1％。(2)24Q1VS23Q1:受收入下滑影响,毛利率同减3.3pp至54.7％,期间费用率同增0.3pp至15.5％,归母净利率同减3.3pp至28.9％。

   狮子峰索道有望贡献未来增量。据公司投资公告,公司拟投资3.3亿元建设狮子峰索道,建设期2年,预计建成后首年乘客量22.4万人次(狮子峰景区客流的40％),此后每年预计增长15％,第15年不再增长,按此假设15年间年均收入1.1亿元,年均利润总额0.5亿元,税后全投资内部收益率9.5％,对应投资回收期约12年(含2年建设期)。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为2.0、2.2、2.4亿元,分别同增15.0％、11.1％、8.9％。考虑公司背靠稀缺佛教名山,旗下优质资产丰富,未来交通改善与新项目建设助力成长,且有望受益寺庙主题游,参考可比公司,给予公司24年25倍PE估值,对应合理价值为45.37元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险,自然灾害及恶劣天气风险,新项目建设进度或运营效果不及预期风险。