道森股份(603800):洪田科技业绩亮眼贡献增量,加速布局超精密真空镀膜设备-年报点评

事件:公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告23年公司实现营收22.37亿元,同增2.2％;归母净利2.05亿元,同比大幅增长92.4％。分季度看,23Q4公司实现营收7.17亿元,同减1.7％,归母净利润1.44亿元,同增233.2％;24Q1公司实现营收3.37亿元,同减13.5％,归母净利润0.29亿元,同增64.2％。23年业绩高增系控股子公司洪田科技产销双增,其归母净利大幅提升至2.6亿元所致,同时公司对洪田科技持股比例由51％提升至81％,符合我们预期。

   传统业务加速剥离,新能源设备业务成为新增长引擎23年公司加速剥离低效资产优化资源配置,已出售苏州道森钻采设备有限公司100％股权,注销阳澄湖分公司等。此外,公司再收购洪田科技30％股权,加强电解铜箔和超精密真空镀膜设备业务布局,优化公司资产结构并完成首期员工激励。

   电解铜箔业务产销两旺,阳极板耗材与出海布局支撑长期增长23年公司电解铜箔业务实现营收11.4亿元,同增92.94％,毛利率35.1％,提升4.94pct,系洪田科技2023年产销两旺客户的需求增长,订单承接上升。1)国内电解铜箔上游扩产放缓,公司已经开始积极向海外突破,当前公司在手订单充足,24年传统电解箔设备仍有业绩支撑。2)阳极板为电解铜箔设备重要耗材,且单位净利水平较高,预计24年随公司电解铜箔设备订单持续落地,阳极板有望释放弹性。

   超精密真空镀膜业务加速推进,先进PVD技术引领行业新趋势1)公司目前可生产真空磁控溅射镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机和真空蒸发镀膜机。其中磁控镀膜机为全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机,可双面镀各类金属材料;复合镀膜机可更高效的实现双面镀铜、镀铝;蒸发镀膜机可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。2)纯磁控镀膜机设计镀铜成本5-6元/平,已实现万米收卷,除现有新能源客户外,预计未来可拓展半导体和消费电子客户。3)复合镀膜设备售价预计6000万元,设计速度12-15米,理论成本有望低于电解铜箔,当前已完成组装,待调试完成后有望落地新订单。4)复合铝箔蒸镀设备调试中,预计24H1投放。

   增资达牛合资瑞视微,加速打造真空镀膜全链平台公司拟以1500万元收购苏州达牛15％股权,出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司。此次收购有望补足复合集流体高端设备实力,加速打造真空镀膜全链平台。

   投资建议:我们预计公司24年完全剥离传统业务,洪田科技贡献主要增长。我们预计公司24/25/26年实现利润3/5/6亿元,对应PE17/10/9倍,维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,市场需求不及预期风险,投资项目风险等。