迪威尔(688377):24Q1盈利能力环比改善,产能持续释放-2023年报＆2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收12.1亿,同比+23.1％;实现归母净利润1.4亿,同比+17.3％。2024Q1,实现营收2.9亿,同比+5.8％,环比+4.5％;实现归母净利润2821.9万元,同比-7.4％,环比+54.6％。

   新增设备生产能力快速提升,精加工及堆焊技术提升产品附加值。分产品来看,2023年,油气生产系统专用件营收9.6亿元,同比+30.2％;非常规油气开采专用件营收1.3亿元,同比-16.2％;井控装置专用件营收0.5亿,同比+46.6％。分地区来看,2023年,公司海外业务营收8.3亿元,同比+38.0％;国内业务营收3.2亿,同比-5.8％。70MN自由锻设备投产以来,公司产能快速释放,同时公司持续加强高附加值产品开发,精加工和堆焊生产装备已实现常态化生产。

   24Q1盈利能力环比改善,费用管控能力持续优化。2023年,公司毛利率、净利率分别为22.0％、11.8％,同比-1.3pp、-0.6pp;期间费用率为8.9％,同比-0.4pp。24Q1,公司毛利率、净利率分别为19.5％、9.9％,同比-3.4pp、-1.4pp,环比+2.0pp、+3.2pp;期间费用率为7.7％,同比-3.6pp,环比-3.2pp。

   海洋油气景气延续,高毛利深海产品持续受益。根据标普全球,2024年全球石油需求仍将持续增长,预计全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元。同比增长5.7％,其中海上勘探开发资本支出同比增速高达19.5％。从油气开采发展来看,油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司不断加大深海产品研发投入并向深海产品市场转型,高毛利深海产品贡献主要业绩增量。

   募投项目进展顺利,高端阀门有望打造公司第二增长极。公司募投项目350MN多向模锻液压机主要用于生产高端阀门及管系零部件产品,项目投产后将进一步增加公司在油气领域产品品类。目前大部分设备已进入安装调试阶段,项目正有序推进,新产品高端阀门有望打造公司第二增长曲线。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、2.4、2.9亿元,对应EPS分别为0.97、1.24、1.50元,对应当前股价PE分别为17、13、11倍,未来三年归母净利润复合增速为27％。公司为国内油气设备专用件龙头持续受益于海洋油气高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨、募投项目拓展不及预期等风险。