潞安环能(601699):煤价回调致业绩承压,关注业绩高弹性和高分红-2023年报及2024一季报点评报告

煤价回调致业绩承压,关注业绩高弹性和高分红。维持"买入"评级

   公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入431.4亿元,同比-20.55％,归母净利润79.2亿元,同比-44.11％,扣非归母净利润78.9亿元,同比-45.11％。2024年Q1公司实现营业收入86.6亿元,同比-27.19％,归母净利润12.9亿元,同比-61.9％,扣非归母净利润12.8亿元,同比-61.73％。考虑到煤价回调仍处相对低位,我们下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润80.7/81.7/83.0亿元,同比+1.9％/+1.2％/+1.6％;EPS为2.70/2.73/2.78元,对应当前股价PE为8.9/8.8/8.6倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业,成本管控能力强,当前估值仍偏低,维持"买入"评级。

   2023公司煤炭量升价跌,2024Q1煤炭价格仍承压

   2023年量升价跌:2023年公司优质产能进一步释放,公司原煤产量/商品煤销量6046/5498万吨,同比增6.3％/3.9％。煤炭综合售价728元/吨,同比-21.8％,综合成本348元/吨,同比-3.2％,毛利380元/吨,同比-33.5％。其中喷吹煤销量2162万吨,同比+5.9％,综合售价990元/吨,同比-26.7％,综合成本489元/吨,同比-4.3％,毛利501元/吨,同比-40.3％;混煤销量2941万吨,同比-0.9％,综合售价562元/吨,同比-18.8％,综合成本265元/吨,同比-2.2％,毛利298元/吨,同比-29.4％。2023年煤炭价格同比下滑,公司成本虽有所改善,但盈利水平仍收到显著影响。2024年Q1价格仍承压:商品煤销量1181万吨,同比-7.1％,综合售价689元/吨,同比-20.7％,综合成本378元/吨,同比+7.6％,毛利312元/吨,同比-39.8％。

   煤价有望企稳反弹＆产能仍有增量,高股息凸显投资价值

   煤价有望反弹:2023年4月,冶金煤价格迎来反弹,4月17日京唐港主焦煤2110元/吨,4月18日潞城喷吹煤1130元,环比3月底价格分别+9.3％/+6.6％,在铁水日均产量边际回升,钢厂库存显著下降,钢材出口高增背景下,冶金煤价格弹性有望持续释放;动力煤价格也迎来触底回升,4月17日秦皇岛港动力煤826元/吨,较4月9日801元/吨低点反弹3.1％,在安监趋严煤矿开工率下降、非电煤旺季需求支撑下,动力煤价格有望持续企稳反弹。煤炭产能仍有增量:公司煤炭产能仍有增量,上庄煤矿(90万吨/年)在2022年进入联合试运转,2023年半年报显示该项目已转固。此外忻峪煤矿(60万吨/年)在建工程账面余额持续增加,联合试运转时间点或将临近。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进,未来产能仍有增量。公司作为国内喷吹煤龙头企业,优秀的成本管控能力叠加未来产能增量,公司业绩有望持续释放。投资价值凸显:公司2023年拟每10股派现金红利15.89元(含税),共计分配47.53亿元,分红率60％,对应2024年4月19日收盘价,股息率达到6.7％,高股息彰显投资价值。

   风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期。