九华旅游(603199):旺季缩短与封山影响,交通改善仍有预期-2023年及24Q1业绩点评

本报告导读:业绩略低预期,但考虑到后续走出一季度旺季缩短及封山季节性影响,叠加6-7月交通改善,股价仍有预期支撑。

   投资要点:投资建议:考虑到交通改善仍有预期支撑,维持公司2024-2025年、新增2026年预测EPS为1.85/1.99/2.15元,考虑到行业平均的24xPE,公司交通改善显著,给予高于行业的25xPE,上调目标价至46.17(+16％)元,维持增持评级。

   业绩简述:公司23年实现营收7.24亿元,恢复至19年135％,毛利润3.59亿元,恢复至19年139％,毛利率49.62％,同比19年+1.49pct,归母净利润1.75亿元,恢复至19年149％,扣非归母1.66亿元,恢复至19年155％;24Q1实现营收1.8亿元/-6.13％,恢复至19年135％,毛利润0.99亿元/-11.43％,毛利率54.68％/+1.38pct,税金及附加/销售/管理/财务费用率同比+0.06/+0.25/+0.04pct,归母净利润0.52亿元/-15.8％,恢复至19年134％,扣非归母0.49亿元/-17.94％,恢复至19年132％。

   一季度业绩略低预期主要系旺季缩短及封山影响。24Q1主要系客流下滑影响,一方面春节延迟带来旺季有所缩短,二是正月十二受天气影响封山一周,按23年同比口径计算,春节延迟及封山合计影响约3000万收入,其余时间为增长,受高经营杠杆影响利润下滑高于收入,但考虑到6-7月池黄高铁通车及九华机场改扩建,仍有预期支撑。

   狮子峰项目投资已有预期。再次发布的狮子峰项目投资公告符合预期,项目计划2024年12月动工,2026年11月完工交付使用。

   风险提示:出行成本高企、补贴优惠延长、经济恢复不及预期