佳电股份(000922):核电业务高速增长,有望充分受益三、四代核电发展-2023年报点评

2023年收入同比增长16.69％,归母净利润同比增长4.75％。公司2023年实现营收53.21亿元,同比增长16.69％;归母净利润3.99亿元,同比增长4.75％。

   单季度看,2023年第四季度实现营收22.84亿元,同比增长21.98％;归母净利润1.16亿元,同比下降17.86％。2023年公司毛利率/净利率分别为23.96％/8.31％,同比变动+0.21/-1.5个pct;单季度看,2023年第四季度毛利率/净利率分别为25.27％/6.97％,同比变动-1.09/-5.53pct。费用端,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.33％/3.96％/3.18/0.26％,同比变动-1.25％/2.81％/-1.41％/0.57％个pct。

   电机业务盈利能力改善,核电业务高速增长。分业务看,2023年电动机及服务入45.24亿元,同比+13.17％,毛利率24.05％,同比变动+4.93pct;核电收入6.86亿元,同比+52.78％,毛利率20.39％,同比变动-35.57pct;剔除合并哈电动装影响,2023年公司实现收入40.15亿元,同比增长+12.18％,归母净利润3.54亿元,同比增长0.9％,单季度看,2023Q4公司实现收入9.02亿元,同比增长1.12％,归母净利润0.71亿元,同比下降36.32％;哈电动装情况(控股51％),2023年收入13.06亿元,同比增长+33％,净利润0.88亿元,同比增长+48.31％,其中2023年核电业务/其他电机业务收入分别为6.86/6.20亿元,同比+52.78％/+16.32％。

   并购哈电动装增强三代核电竞争力,四代核电打开更打成长空间。三代核电方面,公司收购哈电动装51％股权,哈电动装是国内三代核电主泵龙头,华龙一号主泵市占率近50％,CAP1000系列主泵占据绝对份额,佳电股份系核电电机领域龙头,市占率约80％,公司收购哈电动装后,进一步增强公司在三代核电设备方面竞争力,未来有望充分受益三代核电批量建设。四代核电方面,高温气冷堆因其有更高安全性、可用于制氢等优势发展快速,公司作为主氦风机核心供应商占据70％以上份额,未来有望打开更大成长空间。

   风险提示:下游需求不及预期;核电进展不及预期,原材料价格波动风险。

   投资建议:公司有望充分受益电机能效升级以及3/4代核电发展,考虑当前公司主业电机下游需求相对疲软,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为4.45/5.46/6.97亿元(2024-2025年原值为5.27/6.54亿元),对应PE16/13/10倍,维持"买入"评级。