中国建筑(601668):Q4业绩高增,经营性现金流净额大幅增加-年报点评

中国建筑发布2023年报。根据年报,2023年,公司实现营收22655亿元,同比10.24％;归母净利543亿元,同比6.50％;23Q4,公司实现营收5943亿元,同比14.49％;归母净利106亿元,同比43.12％。

   经营性现金流净流入增加,股息率约为5％。23年经营性现金流净流入110亿元,22年净流入38亿元。23年投资性现金流净流出265亿元,22年净流出115亿元。公司23年拟分红率20.82％,对应目前股息率约为5％,在建筑央企中股息率较高。

   房建基建业务收入/订单/利润总额稳健增长,整体毛利率略有下滑。分业务看,房屋建筑:23年营收11837亿元,同比9.4％,毛利率7.3％,同比-0.7pct;新签合同额26894亿元,同比8.8％;利润总额329亿元,同比3.3％;基础设施:23年营收5566亿元,同比12.8％,毛利率9.8％,同比-0.6pct;新签合同额11685亿元,同比15.1％;利润总额262亿元,同比9.7％;勘察设计:23年营收117亿元,同比9.1％,毛利率21.3％,同比+0.4pct;新签合同额148亿元,同比8.8％;利润总额-2亿元,同比-172.6％;房地产开发:23年营收3088亿元,同比9.5％,毛利率18.2％,同比-0.8pct;利润总额359亿元,同比3.6％。

   加强投资回收,新增投资围绕京津冀、长三角等重点地带。公司23年完成投资额4003亿元,同比下降1.1％,投资回款4283亿元,同比增长10.6％。其中公司在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角和黄河流域完成投资额3693亿元,占公司整体完成投资额的92.3％。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为585/623/664亿元。参考可比公司估值,给予公司24年5倍PE估值,对应公司合理价值为7.03元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。