兰石重装(603169):核能及出口订单高增,期待产业链整合效应显现-2023年报点评报告

事件:公司2024年4月17日发布2023年报,2023年实现营业收入51.62亿元,同比增长3.65％;实现归母净利润1.54亿元,同比下降12.62％。单四季度,公司营业收入20.52亿元,同比增长7.18％,归母净利润0.17亿元,同比下降45.81％。

   观点:报告期公司业务结构及盈利能力。公司主营为传统能源装备、新能源装备、节能环保装备、工业智能装备、工程总包、金属新材料、技术服务、其他业务,占比为54.93％、17.59％、7.31％、6.64％、6.17％、3.10％、2.56％、1.72％,分别实现营收28.35亿元、9.08亿元、3.77亿元、3.43亿元、3.18亿元、1.60亿元、1.32亿元、8873.24万元,毛利率分别为13.76％、13.57％、16.81％、15.40％、2.45％、17.03％、60.87％、41.17％。

   费用结构优化调整,研发费用占比同比+1.35pct。2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66％、3.25％、4.39％、2.88％,分别同比+0.33pct/+0.37pct/+1.35pct/-0.5pct。报告期公司加大研发力度,以科技创新推动公司战略发展步伐走深走实,开展科技创新项目125个,实现科技成果转化21项,转化订单4.30亿元。

   前瞻性布局新能源装备,核能领域订单高增。公司在新能源装备领域,围绕核、氢、光、储进行布局。其中,核能产品覆盖从上游核燃料领域装备,中游核电站装备,到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链,并取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。公司2023年在核能领域实现新增订货5.17亿元,同比增加154.60％。随着核电机组获批常态化,公司核能业务增长有望持续。

   积极进行产业链整合与优化,奠定长期发展基础。报告期内,公司引入华菱湘钢作为战略投资者,推动产业链上下游深度融合;

   收购超合金公司100％股权,培育壮大金属新材料业务;与仙湖科技等合资新设氨氢公司,实现氢能"制、储、输、用(加)"的全产业布局。多措并举推动产业链上下游的深度融合,为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

   国际业务快速增长,政策助推装备出口。公司是国内能源化工装备制造龙头企业,位于"一带一路"黄金节点,2023年国际业务领域实现新增订货2.91亿元,同比增加58.73％。随着"一带一路"持续推进,国际化业务有望成为公司发展的增量市场。

   盈利预测与投资评级:我国石化行业运行韧性较强,炼油化工需求平稳,新型煤化工装备受政策助推需求增加;清洁绿色能源转型持续推进背景下,核电及氢能发展前景广阔。公司积极进行产业链整合与优化,业务布局持续完善,随着协同效应逐步显现,公司业绩有望进一步增长。预计2024-2026年归母净利润为1.97、2.27、2.58亿元,对应PE分别为33.0、28.8、25.2倍。维持"增持"评级。

   风险提示:1)市场需求波动,2)国际贸易环境变化,3)新能源技术及政策调整,4)原材料价格波动,5)产业链协同挑战。