宇邦新材(301266):把握技术趋势,看好产品结构改善-2023年报及2024年一季报点评

公司业绩高速增长。公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入27.6亿元,同比增加37.4％,实现归母净利润1.5亿元,同比增加50.7％,实现扣非归母净利润1.4亿元,同比增加47.5％;拆分来看,公司2023年第四季度实现营业收入7.2亿元,同比增加25.8％,实现归母净利润0.34亿元,同比增加35.5％,实现扣非归母净利润0.27亿元,同比增加19.7％;2024年第一季度,公司实现营业收入7.0亿元,同比增加26.2％,实现归母净利润0.35亿元,同比减少4.2％,实现扣非归母净利润0.29亿元,同比减少15.3％。

   产品销量大幅提升,期间费用大幅改善。2023年全年公司实现焊带出货3.3万吨,同比增加47.8％,出货量大幅增加。其中23Q4和24Q1我们预计出货8500-9000吨,单吨净利测算约4000元。受原材料铜材涨价影响,公司毛利率有所下降,23Q4和24Q1为7.25％和7.85％,分别环比下降5.9pcts、提升0.6pcts;但公司期间费用率改善显著,23Q4和24Q1为3.0％和3.9％,分别环比下降2.5pcts、提升0.9pcts,整体维持3％-4％,相较前期改善显著。

   把握未来技术趋势,看好后续产品结构改善。TOPCon电池技术正在快速替代PERC电池技术,成为市场的主流。光伏焊带作为重要的辅材能够助力电池片降本增效,当前光伏焊带正从MBB逐步切换到SMBB产品,考虑到焊带细线化可以减少焊带对光线的遮挡,提升电池片转换效率,预计0BB产品也将快速导入TOPCon技术中。产品结构的变化有望推动公司单位盈利能力的改善,公司作为光伏焊带头部企业有望引领行业发展。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑到23Q4和24Q1加工费有所下降,我们下调公司2024/2025年营业收入分别为38.7/46.9亿元(前值为39.1/49.0亿元),2026年预计实现营业收入55.0亿元;2024/2025年归母净利润分别为2.3/3.0亿元(前值2.3/3.6亿元),2026年预计实现归母净利润3.6亿元,以当前总股本计算的摊薄EPS分别为2.2/2.9/3.5,公司当前股价对应预测2024/2025/2026年的PE分别为17/13/11倍,考虑到公司作为国内焊带龙头,后续将引领N型电池技术所需新的SMBB焊带和0BB焊带发展,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期风险;原材料价格波动风险;产品价格下跌风险;产能投放不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险。