欧莱新材(688530):新股覆盖研究

下周一(4月22日)有一只科创板新股"欧莱新材"询价。

   欧莱新材(688530.SH):公司主营业务为高性能溅射靶材的研发、生产和销售,主要产品包括铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶等,产品应用于半导体显示、触控屏、建筑玻璃、装饰镀膜、集成电路封装、新能源电池和太阳能电池等领域。

   公司2021-2023年分别实现营业收入3.82亿元/3.92亿元/4.76亿元,YOY依次为55.44％/2.50％/21.50％,三年营业收入的年复合增速24.63％;实现归母净利润0.50亿元/0.35亿元/0.49亿元,YOY依次为129.07％/-30.03％/39.69％,三年归母净利润的年复合增速30.82％。

   投资亮点:1、公司是平面显示用溅射靶材国内龙头,深耕G8.5以上高世代产线溅射靶材。公司是国内领先的溅射靶材企业,2022年公司溅射靶材业务收入位列国内第四。溅射靶材可广泛应用于平面显示、建筑玻璃、集成电路封装等领域,其中,平面显示为公司产品核心下游应用行业,报告期内相关收入占比维持在7成以上;公司为该领域国内龙头,2021年收入规模位居国内第二(上述排名均来源公司招股书)。在平面显示领域,公司深耕高世代产线溅射靶材,报告期内,公司溅射靶材运用于G8.5以上高世代产线产品的收入占比均超过95％;据中国电子材料行业协会证明,公司G8.5、G10.5平面铜靶、G10.5平面ITO靶等多项产品实现进口替代。2、在核心产品铜靶之外,公司积极拓展ITO靶、钼及钼合金靶、钽靶等产品,持续丰富产品线。1)公司加大开拓ITO靶在半导体显示及太阳能电池领域的应用,在半导体显示领域,产品于2023年6月通过彩虹光电的首套产品测试、即将进入大批量供货阶段,且已进入惠科、华星光电、超视界等厂商的首套产品测试流程;在太阳能电池领域,产品已处于华晟新能源、钜能电力等光伏企业的认证流程中。同时,公司募投项目"高端溅射靶材生产基地项目(一期)"拟新增ITO靶产能140吨/年,新增产能规模达2023年ITO靶销量12.56吨的十倍以上 ,有望支撑该产品的快速拓展。2)公司在新型钼合金靶的研发上领先于同业公司,目前已生产出首套产品,并进入惠科、京东方等厂商的产品认证阶段;该产品可有效阻挡铜原子热扩散,满足8K超高清显示的膜层特性需求。公司募投项目拟新增90吨/年的钼及母合金靶产能,约为2023年销量的2.4倍,有望支撑该产品随着下游显示面板厂商工艺升级获得渗透提升。3)公司正研发用于90～65nm技术节点、12英寸晶圆制造中阻挡层薄膜材料制备的高纯钽靶,并拟进一步展开试制。3、公司拟向上游核心原材料高纯无氧铜领域延伸。铜靶现为公司的核心产品,报告期内收入占比维持在40％以上,其中,高纯无氧铜是公司产品制造的核心原材料,2020-2022年,公司高纯无氧铜材的采购金额分别为8,732.76万元、16,033.11万元和24,879.97万元,采购占比分别为48.92％、51.07％和73.13％。公司目前已成功制备出小型高纯无氧铜板样品,募投项目"高纯无氧铜生产基地建设项目"拟新增高纯铜锭年产能3840吨、无氧铜板和铜管年产能6577吨,相关高纯无氧铜将来主要应用于平面显示用铜靶的生产。

   同行业上市公司对比:公司主要从事高性能溅射靶材的研发、生产、销售,选取主营产品与公司一致的A股上市公司江丰电子、阿石创、隆华科技作为欧莱新材的可比公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为19.64亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为54.40X,销售毛利率为21.57％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,销售毛利率与行业平均水平较为接近。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。