浙江仙通(603239):Q1业绩超预期,盈利能力大幅回升-2023年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年报及24年一季报,23全年实现营收10.66亿元,同比+13.8％;归母净利润1.5亿元,同比+19.7％;毛利率29.4％,同比+0.6pp,净利率14.2％,同比+0.7pp。24Q1实现营收2.7亿元,同比+20.4％,环比-18.7％;归母净利润0.52亿元,同比+71％,环比-3.9％,超出预期。

   新项目持续放量,盈利能力大幅回升:23年公司主要客户销量实现增长,其中吉利同比+17.7％,奇瑞+52.8％,长安+8.8％,广汽+39.7％,公司经营逐季回升,23年橡胶密封条产品销售9302.08万米,同比+6.3％,塑胶密封条产品销售1791.86万米,同比+11.2％,金属辊压件销售35.19万米,同比+22.4％。23Q3以来随着新开发车型项目不断量产及原材料价格下降,公司毛利率和净利率明显改善,24Q1毛利率33.5％,同比+3.6pp,环比+3.3pp,净利率19.3％,同比+5.7pp,环比+3pp,盈利能力大幅回升。

   新能源占比不断提升,无边框密封条定点增长:公司紧跟核心客户的新能源汽车战略,智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、享界S9等8个无边框密封条获得定点,新能源汽车项目将持续放量;大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点;长安启源A07、阿维塔E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利,将成为新的增长点。截止23年底统计在研新项目车型42个,为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。

   推进智能化制造,拓展先进产能:23年德国产高端炼胶生产线投入使用,产能1.5万吨,新增德国UTH离线滤胶机,大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能;新增两条高端多复合挤出生产线,生产能力稳步提升;后工序车间导区配置加速,全年完成配置43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区和15个亮条岛区,大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备,形成18亿元左右的先进产能空间。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.87/1.04/1.17元,对应PE为18/15/14倍,归母净利润CAGR为28.1％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。