泛亚微透(688386):CMD、气凝胶高速增长,全年业绩先抑后扬

公司发布2023年年报,公司2023年实现营业收入4.11亿元,同比增长12.64％,归母净利润0.87亿元,同比增长176.08％,扣非归母净利润0.73亿元,同比增长192.52％,其中Q4实现营收1.22亿元,环比增长8.24％,归母净利润0.28亿元,环比增长47.27％,扣非归母净利润0.27亿元,环比增长45.43％。(1)公司核心业务CMD、气凝胶实现高速增长,全年业绩先抑后扬,经营业绩实现稳步增长;(2)公司2023年拟每股派发现金红利0.5元,现金分红比例达到40.45％。

   全年汽车销量先抑后扬,挡水膜、吸隔声等传统业务收入承压,CMD、气凝胶板块实现高速增长。2023年一季度燃油车购置税优惠及新能源车国补退出,导致汽车销量低迷,进入二季度,汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖。根据中汽协数据,2023年国内汽车产销量分别实现3016.1万辆和3009.4万辆,同比分别增长11.6％和12％,创历史新高。分产品来看,挡水膜、吸隔声等传统业务承压,同比分别下降30％和9％至3076万元和3119万元;核心产品CMD已经被多家车灯厂汽车主机厂采用,全年实现收入5047万元,同比大幅增长147％;子公司大音希声气凝胶产品在经历2022年项目延期后进入紧张交付阶段,全年实现营收4379万元,同比增长139％,净利润1147万元。2024年,在新一轮"汽车以旧换新"刺激政策引导下,母公司传统业务出货量有望迎来温和修复,CMD、气凝胶等板块产销量有望保持稳步增长。

   聚焦产品研发,持续布局利基市场。公司以持续创新为发展理念,全年新申请专利共18项,其中发明专利8项,实用新型专利10项,整体研发实力得到进一步提升,并积极拓展新的利基市场(1)医疗领域,公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破;(2)航空航天领域,公司TRT膜实现原材料及生产装备国产化;(3)子公司源氢新能源质子交换膜已实现客户端验证及批量出货。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。随着新一轮汽车消费政策出台及航空航天等新领域拓展,公司核心产品ePTFE膜业务有望实现稳步增长,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.34/2.04/2.59亿元(新增2026年归母净利润2.59亿元),对应PE分别为15/10/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,新产品推广不及预期。