伟创电气(688698):2023年符合预期,公司多点开花、高速成长

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入13.05亿元,同比增长44.0％;归母净利润1.91亿元,同比增长36.4％;扣非归母净利润约为1.82亿元,同比增长59.8％。我们对应测算公司4Q23期间实现收入3.59亿元,同比增长49.5％;归母净利润约为0.34亿元,同比增长34.0％;扣非归母净利润约为0.32亿元,同比增长92.0％,整体符合我们预期。

   发展趋势公司国内、海外业务双双高增,海外占比提升拉动毛利率逆势攀升。公司2023年国内业务收入约为9.6亿元,同比增长43.2％;海外业务收入约为3.1亿元,同比增长54.6％。海外业务的占比达到24.7％,同比增长1.4ppt。同时海外业务毛利率约为51％,进而拉动公司综合毛利率同比增长2.2ppt至38.08％。

   公司变频基本盘高速增长,伺服收入大幅增长,新产品延展。2023年根据MIR数据,整体工控市场同比下滑1.8％,其中OEM市场同比下滑7.5％,但在整体外部需求承压的情况下,公司业绩逆势高增:2023年变频器收入同比增长30％,伺服收入同比增长78％,展现极强的逆周期alpha。

   渠道、技术、行业多维发力,我们持续看好公司展现强劲的成长性。

   行业:新能源、机器人、医疗、船舶等新行业打开增长点。工控技术的延展性较强,公司在以往的传统工控领域持续布局外:1)新能源:也积极在光储、光伏扬水、氢能源等新能源领域加码布局;2)机器人公司持续推出了空心杯电机、无框力矩电机、中空编码器等一系列机器人新品。3)医疗:公司推出VPS1000系列手术动力系统产品,应用于牙科、骨科等。4)船舶:公司提供岸电电源、新能源船舶驱动、轴带发电等相关产品配套绿色智能船舶制造生态。

   渠道:公司直销与经销结合,2023年经销收入占比约64％,同比提升8ppt。2023年公司全球共拥有304家经销商,且再印度成立子公司,拥有苏州、东莞、印度三个仓储中心辐射全国和海外内外的客户。

   盈利预测与估值考虑到外部需求有所减弱以及费用投入增加,我们小幅下调2024/25年净利润5.4％/6.9％至2.6/3.5亿元,当前股价对应2024/25年19.7x/14.9x市盈率。考虑到当前估值中枢有所下移,我们下调目标价22％至35元,对应2024/25年26.5x/19.8x市盈率,对比当前股价仍有42％的上涨空间。

   风险下游需求不及预期,行业竞争加剧。