纽威股份(603699):工业阀门龙头,受益于下游行业高景气-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收55.4亿,同比+36.6％;归母净利润7.2亿,同比+54.9％。单2023Q4实现营收13.0亿,同比+18.0％,环比-28.2％;归母净利润1.33亿,同比+12.6％,环比-47.1％。公司业务大幅增长盈利能力显著提升。

   下游多行业拓展顺利,国内外业务双增长。除传统的石油天然气能源项目,公司在LNG、精细化工、核电、造船等市场领域快速扩大,亦在海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁能源开发项目中积极拓展,业绩实现高增长。23年公司海外业务实现营收30.3亿,同比+27.4％,占比达54.6％,毛利率为32.0％,同比+5.9pp,毛利率提升主要系海外LNG、氢能等行业占比高;国内市场实现营收24.5亿,同比+48.2％,占比提升至44.1％,毛利率为31.3％同比-5.02pp,毛利率下滑主要系国内传统行业竞争加剧。另细分产品来看,工业阀门板块营收同比+35.9％,其中闸阀、截止阀、球阀、蝶阀、油气开采设备安全阀等产品销量同比分别+20％、+24％、+30％、+64％、+22％、+26％,拉动业绩增长。

   下游行业结构优化、规模效应显现,公司各产品线毛利率提升,盈利能力提升23年公司综合毛利率为31.4％,同比+0.81pp,净利率为13.24％,同比+1.56pp期间管理费用率为13.8％,同比-1.4pp;毛利率提升主要系公司细分下游结构变化(氢能、油气、LNG等行业及油气开采设备毛利率高)+成本管控良好,工业阀门板块毛利率+0.7pp至31.5％,零件板块毛利率+18.5pp至58.4％,锻件板块毛利率+12.1pp至-3.7％,铸件板块毛利率同比+53.2pp至57.9％。

   下游多行业高景气,公司为工业阀门龙头,高增长可期。23年以来,公司下游油气开发、LNG、造船海工、FPSO等核心行景气度高,公司内部深化工艺研究外部拓宽客户,有望保持业绩高增。从产品来看,公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品,致力于客户提供全套工业阀门的解决方案;23年实现高压硬密封紧急切断球、偏心半球阀、丁二醇装置用超高压截止阀、大口径高温/超低温蝶阀、液氢阀门等突破,打破海外垄断,产品竞争力持续提升。从下游拓展来看公司持续深化国内外客户覆盖,在与传统的石油天然气能源项目的SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时,也在天然气、炼油、化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断扩大市场渗透,业务拓展顺利。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为8.4、9.6、10.6亿元,对应EPS为1.11、1.26、1.40元,当前股价对应PE为16、14、12倍,未来三年归母净利润复合增长率14％,给予公司2024年18倍PE,对应目标价19.98元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。