威孚高科(000581):业绩符合预期,分红恢复高水平-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,报告期内,实现营业总收入110.93亿元,同比微降12.86％;归母净利润18.37亿元,同比大幅增长1446.3％;扣非归母净利润15.97亿元,同比增加1231.5％。分红方案拟每10股派发现金红利10元。

   营收及净利润符合预期,新业务显著释放收入,核心投资收益稳定。23年公司实现营业总收入110.9亿元,同比-12.9％;归母净利润18.4亿元,同比+1446.3％,位于此前业绩预告的17.97-20.47亿元区间。其中,23Q4实现营收27.5亿元,同比-7.8％,环比+24.3％;实现归母净利润5.15亿元,同比+144.9％,环比+38％。公司总营收略有下滑的主要原因系23年钯铑等贵金属价格下降导致后处理业务收入降低导致,主营收入结构上,燃喷/后处理/进气/其他汽车零部件业务占比分别为46％/31％/6％/16％,可以看到23年新业务显著释放业绩,营收贡献突出。若剔除22年16.4亿元的信用减值损失影响后,23年公司归母净利润实际同比增速为4.2％,恢复正增长,投资收益总额17亿元,核心来自RBCD和中联电子的投资收益保持稳定,两者合计占23年归母净利润比重为76.7％。

   全面提升各项业务毛利率,盈利能力加强。23年公司综合毛利率为17.51％,同比+4.06pct;净利率为17.25％,同比+15.75pct。其中,23Q4毛利率为21.46％,环比+3.98pct;净利率为19.75％,环比+2.23pct。受益于市场需求增长及客户份额的增加,公司产品盈利能力增强,各项业务毛利率均得以提升,其中燃喷/后处理/进气/其他汽车零部件业务的毛利率分别为23％/12.5％/22.4％/5.6％,同比分别+2.7pct/+4.2pct/+4.9pct/+13.2pct。23年公司期间费用率合计14％,同比+2.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1％/5.5％/6％/0.4％,同比分别为+0.6pct/+0.9pct/+1.5pct/-0.2pct。报告期内公司坚定投入技术研发,继续提高技术创新能力,积极拓展新业务,研发费用达6.68亿元,同比+14.86％,占营业收入的6％。

   传统业务保持市场竞争力,新业务开拓显现成效。1)传统业务方面,受益于商用车市场复苏、非道路市场排放标准升级、乘用车混动市场的开拓,公司核心产品销量实现增长,市场份额进一步提升。在燃喷产品方面,共轨泵销量yoy+7％,联营企业RBCD的高压共轨系统稳居行业龙头。在后处理产品方面,汽油机净化器在混动乘用车市场表现突出,销量yoy+30％;天然气净化器销量翻1.5倍增长至6万套。在进气产品方面,四缸柴油增压器继续保持市占率国内第一;汽油增压器销量yoy+18％,实现国内多个头部乘用车客户项目量产。2)新业务方面,公司继续扩充产能并加速产品订单落地,新产品合计收入达17.78亿元,同比增速高达293.5％,实现规模化增长,毛利率达5.6％,同比转正。公司着眼于智能电动、绿色氢能等新的业务增长点,长期来看,新业务板块有望为公司贡献较为可观的收入及利润规模。

   恢复高水平分红比例,当前股息率超过5％。公司公布2023年度利润分配预案,按每10股派发现金红利10元(含税),拟派发现金分红金额为9.77亿元,占公司23年归母净利润的53％比例,按当前市值公司股息率为5.5％。此外,公司董事会已审议通过《关于2024年中期分红安排的议案》,公司在维持高比例分红的基础之上还将提升分红频次,有望进一步增强投资者回报水平。

   投资建议:我们长期看好公司"节能减排+绿色氢能+智能电动+其他核心零部件"的发展战略,认为公司具备低估值高股息的投资价值,预计公司2024年归母净利润为21.7亿元,当前市值对应PE为8.2x,维持"增持"评级。

   风险提示:贵金属价格波动超预期、新业务利润释放低于预期。