派能科技(688063):产能释放增加成本,静候库存去化拐点-2023年报点评

事件描述

   派能科技发布2023年报,2023年实现营收32.99亿元,同比下降45.13％,归母净利润5.16亿元,同比下降59.49％,扣非净利润4.48亿元,同比下降64.5％;拆分至四季度来看,实现营收2.50亿元,同比下降89.77％,归母净利润-1.39亿元,同比下降122.17％,扣非净利润-1.72,同比下降128.03％,位于预告中枢,但较业绩快报偏低。

   事件评论

   销量方面,公司全年销售储能电池1.88GWh,同比减少44.94％。2023年,在欧洲政策波动和电价回调等边际恶化下,户储需求仍维持较高景气,德国全年户储安装53.6万套,对应装机量为4.99GWh,同比增长163％。但由于2022年碳酸锂紧张、电池涨价,产业链积累较多库存,2023年二季度以来经历了激烈的去库存,导致产业链出货下行甚至停滞,公司销量减少符合行业预期,且仍位于前列。

   盈利方面,全年毛利率为31.55％,其中四季度公司毛利率为-13.5％,判断主要因去库导致出货大幅下降,固定费用难以摊薄,同时四季度新增产能释放导致成本增加。由于原材料及电池价格大幅降低,高价库存需要计提减值,对公司净利产生较大影响。综合各种不利因素,派能科技全年业绩表现与行业预期基本一致。

   展望2024年,随电池价格下降传导到终端,欧洲市场经济性有望进一步体现,形成利好。

   波兰、匈牙利等新兴市场的商业模式、政策也在积极加码,户储有望恢复至平稳增长,需求有望在2024H1边际改善,在2024H2恢复至正常水平,公司作为户储龙头,出货有望领先行业恢复增长。同时,公司在美国、日本等增量市场布局,工商业、钠电产品落地值得期待,预计2024年公司归属净利4.5亿元,对应PE为32倍。

   风险提示

   1、户储去库进度不及预期;

   2、市场竞争风险。