新点软件(688232):业绩低点尚未度过,静待拐点到来-2023年报点评

下调目标价至30.19元,维持"增持"评级。基于我们对政府IT开支的预判以及对公司人员规划的预判,下调2024、2025年盈利预测,新增2026年盈利预测。预计2024-2026年EPS分别为0.48(-0.36)、0.59(-0.61)、0.64元。考虑到公司净利率失真,参考可比公司2024年4.51倍PS,下调目标价至30.19元,维持"增持"评级。

   年报业绩承压,符合预期。公司发布2023年报,全年实现营业收入24.41亿元,同比下滑13.6％,归母净利润1.95亿元,同比下滑66.01％。年报业绩继续承压,与快报数据不存在差异,符合预期。

   收入端短期回暖动能较弱。从收入结构看,公司各业务线业务量均存在收缩。智慧招采领域收入整体下滑16.38％,其中项目类收入下滑9％,平台运营收入下滑27％。我们判断在财政政策没有大拐点前,政府招投标数量不存在大幅回暖的基础。智慧政务领域收入下滑14.5％,数字建筑领域收入下滑2.63％。三大业务线景气度均挂钩政府IT开支,短期回暖的动能较弱,长期存在修复空间。

   利润率取决于人员增速,短期压力任然较大。公司的净利润率曾一度达到接近20％,目前利润率承压主要来自于毛利率下滑和费用率上升。毛利率方面我们认为短期难以修复,费用率方面取决于公司人员配置情况。相较于其他同行公司账面现金充足,预计公司将会为未来行业回暖做储备,不会采取激进的人员调整策略以释放利润率。

   风险提示:财政投入降幅大于预期,人力成本上升,政策风险