北京君正(300223):23年行业类芯片承压,24年有望复苏增长-公司点评报告

投资要点

   事件:公司发布2023年年报:

   1)2023:营收45.3亿元,同比-16.3％;归母净利润5.4亿元,同比-31.9％;扣非归母净利润4.9亿元,同比-34.2％。毛利率37.1％,同比-1.46pct。经营性现金流净额达5.6亿元,同比+839.2％。

   2)23Q4:营收11.1亿元,同比-6.9％,环比-7.3％;归母净利润1.7亿元,同比+193.6％,环比+15.4％;扣非1.5亿元,同比+377.5％,环比+3.1％。毛利率38.4％,同比+0.14pct,环比+1.27pct。

   23年计算芯片增长明显,行业类芯片承压下滑:2023年部分消费类产品市场开始复苏,公司把握双摄、多摄市场需求趋势,且积极推广微处理器新品X2600,在打印机市场获得突破,推动公司23年计算芯片收入同比+43.9％。但公司目前收入主要来自行业类市场,23年市场需求低迷、客户去库压力较大,存储/模拟与互联收入同比-28.2％和-14.6％,导致公司整体收入和利润下滑。

   24年消费类市场趋势上行,行业类市场逐步回暖:随着产业链库存进一步去化,预计24年消费类市场需求将进一步复苏,且更多消费类产品市场将进入上行通道,而汽车、工业等行业类市场也将逐步回暖。公司目前是国内安防监控市场的主流供应商,是全球车载存储的头部供应商,已实现8GLPDDR4、GreenPHY等新品的量产出货,同时展开下一代工艺的DRAM技术与产品研发,以支持更大容量DRAM产品开发。公司把握行业趋势+积极推出新品,24年有望受益行业复苏实现向上增长。

   投资建议:考虑公司面向的行业类芯片市场仍处于逐渐复苏阶段,我们适当调低盈利预测,预计2024-26年公司归母净利润为6.5/8.8/11.9亿元(此前2024-25年为8.5/13.5亿元),对应PE为46/34/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:存储国产替代速度不及预期,终端需求不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。