凯赛生物(688065):24Q1环比向好,定增项目逐步推进-24Q1业绩预增点评

核心结论

   事件:公司发布2024年第一季度业绩预告。预计24Q1营收6.5～7.2亿元,同比+28.60％～42.45％;归母净利为0.94～1.15亿元,同比+63.65％～100.20％;扣非归母净利为0.91～1.12亿元,同比+79.04％～120.36％。

   23Q4需求较弱盈利承压,24Q1环比好转。23Q4公司实现营收5.49亿元,同/环比-9％/+3％,实现净利0.53亿元,同/环比-21％/-26％,实现扣非净利0.34亿元,同/环比-40％/-35％,主要由于下游需求较弱,公司长链二元酸销量、单价均受影响。24Q1下游需求恢复性增长,营收、净利均环比好转。

   山西90万吨生物基聚酰胺项目拟于24年底建成部分产能。24年3月14日,公司公告将"年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目"的预定可使用时间由24年底延期至25年底,部分产能将于24年底先行建成。项目推迟主要由于项目所在园区配套基础设施需要陆续建成投入运行,同时考虑聚酰胺客户需求释放有一定过程,分批投产具有更高的经营效益。在生物基聚酰胺应用方面,公司已在纺丝、工程塑料领域取得了重要进展,与一批行业内主要客户建立了批量供货合作,同时面向锂电、光伏、风电、交通运输等更多下游领域开发了多样化的生物基聚酰胺热塑性连续纤维复合材料,正在积极推进与各领域主要目标客户的送样测试工作。

   定增项目逐步推进。23年公司发布定增预案,引入招商局集团,并与招商局集团签署《业务合作协议》,约定23/24/25年招商局采购生物基聚酰胺销量将不低于1/8/20万吨,该定增目前仍在推进中,于24年1月底发布了审核问询函之回复报告,待定增落地后生物基聚酰胺销量有望打开。

   投资建议:定增项目推进不及预期,静待生物基聚酰胺放量,我们下调公司23-25年归母净利为3.62/5.21/6.66亿元,对应当前PE为63.9/44.3/34.7x,维持"增持"评级。

   风险提示:项目投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、汇率波动。