亿联网络(300628):1Q24业绩预告超预期,释放下游需求筑底信号

公司预告1Q24盈利同比增长32％-37％公司发布1Q24业绩预告。公司预计实现营业收入11.4-11.8亿元,同比增长28％-33％;实现归母净利润5.6-5.8亿元,同比增长32％-37％;实现扣非归母净利润5.1-5.3亿元,同比增长47％-52％。业绩表现超出我们此前预期,我们认为主要受益于:1)2023年同期基数较低;2)经销商整体库存水位已消化至合理水平,释出下游需求筑底回暖的信号;3)会议产品、云办公终端业务增速较快,新业务增长曲线竞争力不断提升。

   关注要点新业务增速较快,业绩驱动能力逐渐显现——桌面话机终端。我们认为,2023年业绩主要受桌面话机终端去库存影响。自1Q23以来,2023年1Q-4Q个季度公司营收同比增速分别为-15％、-11％、-3％、-9％,1Q24营收同比增长+30％(取中值),反映出下游需求回暖趋势。我们认为,2024年亿联下游经销商有望从"消化库存"阶段进入"合理补库存"阶段,支撑公司产品销售的增长。

   会议产品。公司会议产品赋能各行各业,包括医疗(远程手术示教系统已在某医院部署)、交通(公路铁路解决方案助力兰州铁路局)、政府(一站式视讯解决方案助力山西省委)、工业(入选工信部首批新一代信息技术典型案例),我们认为体现出公司较强的产品技术力。4月公司同微软宣布合作开展MDEP计划,以增强数据安全性,我们看到公司同微软的合作进一步加深。我们认为随着产品矩阵扩充、新品节奏推进,2024年该板块收入有望进一步增长。

   云办公终端。3月,公司宣布推出BH70蓝牙耳机,降噪性能和佩戴舒适度都有所提升。展望2024年,我们认为渠道积极反馈有望转化为终端客户积极反馈,驱动耳麦推广节奏步入正轨。此外,我们预计2024年公司有望对加大对云办公终端业务的发展力度,产品推新速度有望加快,推动业务营收规模实现高速增长。

   盈利预测与估值我们基本维持2023年盈利预测不变。考虑到公司下游需求的回暖以及新业务的快速增长,我们上调公司2024-25年盈利预测7％、8％至24.0、28.0亿元。公司当前股价对应2024、2025年16.0、13.7倍P/E。我们基于2024年20倍P/E倍数,上调公司目标价7％至38元人民币。我们维持跑赢行业评级,目标价较当前股价仍有25％的上行空间。

   风险海外宏观经济不确定性,新业务销售不及预期,汇率风险。