启明星辰(002439):新业务驱动收入增长,与中移合作全面提速-公司点评报告

事件:公司发布2023年年度报告,实现营业收入45.07亿元,同比增长1.58％,实现归母净利润7.41亿元,同比增长18.37％,实现扣非归母净利润4.71亿元,同比下滑9.61％。其中,23Q4实现营业收入19.73亿元,同比下滑13.01％;实现归母净利润5.0亿元,同比下滑42.93％;实现扣非归母净利润4.70亿元,同比下滑42.48％。

   23年业绩增长保持韧性,24Q1业务提质增效效果显著。2023年由于大环境影响,下游客户的网安投入仍然谨慎,特别是在Q3和Q4行业整体承压。公司Q4单季度营收和归母净利润分别下滑13.01％和42.93％,主要由于部分行业大项目以及与中移合作的项目交割延后,收入确认延期。得益于2023年前三季度较好的业绩基础,公司全年收入和净利润均实现正增长,净利润规模、增速均处于行业领先。随着公司与中国移动全面战略融合的开启,24Q1单季度营收稳步提升,预计实现营业收入9.0-9.5亿元,同比增长14.26％-20.61％,人均创收明显提升,预计扣非归母净利润由23Q1亏损1.0亿元收窄至亏损0.38-0.58亿元,公司持续加强应收账款与回款管理,回款同比提升60％以上,主营业务提质增效效果显著。

   新业务板块驱动收入增长,降本增效效果明显。2023年公司新业务板块(涉云安全、数据安全2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营)实现营业收入21.42亿元,同比增长13.82％,占全年营业收入比重由2022年42.42％提升至47.54％,新业务拉动效果更加显著。其中,涉云安全业务实现收入5.72亿,同比增长34.50％;安全运营中心业务实现收入10.61亿,同比增长13.01％。费用端,公司持续推进降本增效,销售费用/管理费用/研发费用分别下滑11.2％/7.7％/13.2％,三费合计下降11.7％。

   中国移动正式控股,双方合作全面提速。公司与中国移动的协同主要体现在:对内融入中国移动数字基础设施,对外(中国移动下游政企客户)输出安全能力、双发合作共建安全运营中心。2023年公司与中国移动的协同面进一步扩大,签署战略协议62份,实现总部-省-市全面对接,多项安全能力入选中国移动核心能力清单,赋能移动云安全防护、升级中国移动中小政企的专线安全,2023年公司对中国移动的收入由2022年3.7亿元大幅提升至14.43亿元。除了长期深耕的优势政企客户群外,公司持续拓展个人/家庭新客群,2023年已实现移动云电脑用户数300万,青松守护用户数5万,用户数量初具规模,未来有望成为增长新动能。根据公司披露,2024年公司向中国移动销售商品的关联交易额预计达到18.5亿元,随着2024年1月5日中国移动正式成为公司实控人,预计全年项目落单会更加均衡,进一步发力中国移动的DICT融安全、云融安全和网融安全,深化双方协同。

   盈利预测:预计2024-2026年实现收入分别为54.11/65.32/79.32亿元实现归母净利润9.61/12.36/15.57亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;下游客户复苏不及预期风险;与中国移动的协同进度不及预期风险。