能科科技(603859):云+AI或驱动营收高质量增长-年报点评

云转型加速,有望驱动公司营收高质量增长

   能科科技发布年报,2023年实现营收14.10亿元(yoy+14.13％),归母净利2.20亿元(yoy+10.76％),扣非净利2.08亿元(yoy+11.55％)。其中Q4实现营收3.25亿元(yoy-23.69％,qoq-7.85％),归母净利5414.36万元(yoy-39.25％,qoq-13.87％)。我们看好公司业务结构化转型,自研云产品放量有望驱动公司高质量成长。考虑到公司云化转型节奏,下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.86、2.43、2.99元(前值2024-2025年2.18、2.77元)。可比公司平均24E27.3xPE(Wind),给予公司24E27.3xPE,对应目标价50.77元(前值53.30元),"买入"。

   云化转型持续推进,云产品及服务收入同增109.23％

   2023年公司软件系统与服务/云产品与服务/工业工程及工业电气产品与服务/AI算力底座及AI行业应用业务分别实现营收5.25、4.30、4.28、0.20亿元,分别同比-30.78％、+109.23％、+179.84％、+100.00％。其中,1)云产品与服务营收同比大幅增长,主因"乐世界"产品在央企重工、汽车及轨交、半导体电子等行业获得客户认可;2)软件系统与服务营收同比下滑,预计主因公司大力推进云化产品转型,部分传统软件需求被替代;3)工业工程及电气业务同比增速较快,主因公司80MVA级超大容量LNG电驱高压变频器等高端装备在核电、矿山等领域加速替代海外产品。

   工业大模型有望加速落地,产品化进展可期

   据中国政府网,2024年4月11日工信部召开《人工智能赋能新型工业化企业座谈会暨第八次制造业企业座谈会》,提出加快培育面向工业领域的大模型。我们认为,政策扶持之下,AI大模型在工业领域的应用落地有望加速,具备模型场景化能力的工业软件厂商或率先受益。在这方面,公司针对智能制造行业的创新业务场景,将"乐世界"产品及服务与AI算力底座、大模型、软件研发工具链深度融合,通过生态伙伴AI大模型赋能高端装备制造业研发设计、生产制造、运维服务等多个业务领域,产品化进展有望提速。

   携手华为谱写合作新篇章,产品/渠道融合有望助力营收增长

   公司不断深化与华为的战略合作,持续强化"伙伴+华为"合作体系。经过三年的战略布局,公司顺利构建"能科+华为"合作全链条。在业务上,公司与华为拓展行业客户,实现业务快速发展。在产品上,公司不断打磨、迭代"乐世界"自研产品,与华为硬件开发生产线及软件开发生产线高效协同,并持续探索与AI算力底座、大模型的融合。我们认为,公司积极拥抱华为生态,有望通过产品/渠道融合,实现24年营收加速增长。

   风险提示:下游景气度不及预期;市场竞争加剧。