芯朋微(688508):收入稳健增长,新品放量有望打开成长空间-2023年度报告点评

事项:

   2024年4月12日,公司发布2023年年度报告:

   1)2023年:营业收入7.80亿元,同比+8.45％;毛利率37.94％,同比-3.21pct;归母/扣非后归母净利润0.59/0.34亿元,同比-33.80％/-42.14％;

   2)2023Q4:营业收入2.00亿元,同比+4.34％,环比+2.42％;毛利率35.89％,同比-4.28pct,环比-2.18pct;归母/扣非后归母净利润-0.01/-0.07亿元。

   评论:

   家电业务市占率持续提升+新业务多点开花,带动公司收入稳健增长。2023年终端需求疲软,公司持续迭代家电领域产品性能,并加速布局光储充、服务器等新业务,收入实现稳健增长。分业务看,公司积极开拓海外市场,进一步提升白/黑电市占率,带动家电业务营收同比+28.87％;受手机、机顶盒等需求低迷影响,公司标准电源业务营收同比-15.87％,但自2023Q3开始行业出现复苏迹象,H2环比H1增长16.75％;公司在"光储充"、服务器领域实现电源芯片、驱动芯片多点开花,但受通信市场需求疲软影响,工控类营收同比-3.13％。展望未来,终端需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。

   行业周期复苏叠加国产替代进程加速,国内PMIC厂商有望迎来新一轮成长。参考行业周期现状,我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或接近尾声,"以旧换新"政策将提振家电行业需求,手机、PC新机型发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面,目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI等欧美企业占据主要份额,国内厂商正加速布局追赶,以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断,未来有望持续受益于下游需求回暖及国产替代加速进程。

   公司持续深耕功率半导体解决方案,纵向延伸布局工业及车规领域。公司依托在高低压集成半导体领域的技术优势,内生外延拓展产品品类及应用领域,截至2023年年报,有效产品型号已超1700个。目前公司正积极布局工业、汽车等业务,在服务器方面,公司2023年推出了8/12/20相数字电源控制器、50～70A智能DrMOS等;在光储领域布局的工业类芯片已实现量产,2023年光储充业务营收同比+108.33％;在汽车领域成功发布了车规级1200VSiCMOSFET、1700V电源芯片、5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等新产品。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累,快速实现新业务及新客户的突破。

   投资建议:需求回暖叠加替代加速,公司不断拓展产品品类及应用领域,未来成长可期。考虑到下游需求复苏不及预期,我们将公司2024-2025年归母净利润预测由1.38/2.00亿元调整为0.81/1.06亿元,新增2026年归母净利润预测1.30亿元,对应EPS为0.62/0.81/0.99元。参考行业可比公司及公司历史估值,我们给予公司2024年60倍PE,对应目标价37.0元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求复苏不及预期;下游客户认证不及预期。