肇民科技(301000):2023年营收稳定增长,"汽车+人形机器人"注入增长动力-2023年报点评

事件:

   2024年4月10日,肇民科技公告2023年年报:2023年公司实现营收5.91亿元,同比+10.6％;归母净利润1.03亿元,同比+9.6％;扣非后归母净利润0.88亿元,同比+7.7％。

   投资要点:

   2023年营收同比+10.6％,汽车注塑件产品实现较快增长。公司2023年营业收入实现5.91亿元,同比+10.6％,分业务来看:精密注塑件-汽车业务实现营收4.16亿元,同比+10.5％;精密注塑件-家用电器业务实现营收0.91亿元,同比-17.8％;精密注塑件-其他业务实现营收0.03亿元,同比-32.2％;精密注塑模具业务实现营收0.49亿元,同比+127.5％。其中汽车注塑件产品实现较快增长,主要系2023年公司在新能源车领域的产品应用迅速拓宽,热管理模块、电子水泵、电子水阀等产品相继量产。

   2023年归母净利润同比+9.6％,汽车业务毛利率同比改善。

   公司2023年归母净利润实现1.03亿元,同比+9.6％。从毛利率水平来看,精密注塑件-汽车部件实现毛利率31.8％,同比+0.2pct;精密注塑件-家用电器实现毛利率29.1％,同比-2.3pct。

   "汽车+人形机器人"两大业务助力公司快速成长。公司是以特种工程塑料的应用开发为核心,专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商,我们认为汽车和人形机器人两大业务有望成为公司增长亮点:1)汽车。在汽车"轻量化"趋势下,公司注塑件以其优良的综合性能广泛应用于汽车发动机周边、传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统中,目前已经积累了三花智控、银轮股份、飞龙股份、赛力斯等优质新能源客户,新能源占比持续提升。2)人形机器人。随着AI等技术的飞速发展,人形机器人产品近年来不断取得突破,其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在特种工程塑料领域(PEEK、PPS等)多年的开发经验和精密零部件的制造经验,以及长期在国际著名AI/机器人等公司供应链中的优势,紧跟客户需求,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。

   盈利预测和投资评级未来汽车业务有望成为公司增长主要动力,人形机器人业务或将贡献增量,我们预计公司2024-2026年实现营业总收入8.33、10.51、12.51亿元,同比增速为41％、26％、19％;实现归母净利润1.4、1.83、2.26亿元,同比增速为36％、30％、24％;EPS为0.81、1.06、1.31元,对应当前股价的PE估值分别为21、16、13倍,考虑到公司覆盖多个新能源头部客户,未来增长可期,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示原材料价格持续上涨;新能源车销量不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;客户集中度过高;新品研发进度不及预期;小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险;人形机器人新技术开发不及预期,供应链国产化进程不及预期。