日月股份(603218):铸件行业领先企业,持续降本增效-公司深度报告

公司深耕铸件产业多年,技术优势显著。经历了风电抢装景气周期后,成长为风电铸件行业领先企业。陆海风平价后,受到终端降价诉求与大宗涨价影响,铸件行业整体盈利有所下滑;公司通过产能高质量扩张、持续降本增效,盈利能力已有显著修复,Alpha属性仍较为鲜明。此外,公司依托自身产能与技术优势,积极横向布局各项新业务,其核废料罐业务目前已具备量产能力,有望打破海外垄断。

   公司简介。公司成立于1992年,并于2016年上市;公司专注于铸件产品制造,一方面,致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件两大板块,另一方面通过球墨铁厚大断面技术的研究贯通,积极布局多领域,目前在重工装备领域形成了独有的竞争优势。公司预告,2023年归母净利润为4.5-5.2亿元,同比增长30.7％-51.0％;扣非归母净利润为3.73-4.43亿元,同比增长40.9％-67.3％。

   管理层深耕铸件行业,技术优势突出。公司高管人员均有较长从业经历,管理经验丰富;同时对行业有较为深刻的认识,比较重视公司在技术研发上的持续投入,近5年研发费用占比均在3.8％以上。在重工装备领域,积累了多项关键技术成果。

   产品竞争力强,龙头地位将进一步稳固。公司作为铸件行业龙头,在近年行业整体盈利承压的情况下,一方面,在积极扩张产能、优化产能结构,补足精加工产能短板;另一方面,开展成本技改项目,提升资源整合能力与人效,截至2023年Q3,盈利能力已率先修复。持续产能高质量扩张与降本增效,将进一步稳固公司在铸件行业的龙头地位。

   风电行业盈利有望逐步企稳。风机通过大型化的技术变革,总体成本快速下降;但在抢装景气周期中,制造业扩产幅度大。同时,下游对制造端的降本诉求仍然比较强。因此,风电行业竞争较为激烈,近几年整机盈利水平有所承压。展望未来,随着近期乡村风电政策的落实、海风审批限制因素逐渐捋顺,我国风电装机有望稳定增长;产业链盈利承压,也将压制后续厂商扩产节奏,产业链供需态势有望好转,盈利水平或逐步企稳。

   积极布局新业务,核废料罐有望打破海外垄断。公司以大规模风电铸件产能为支撑,通过球墨铸铁领域多年的技术积累,积极布局核电、铸钢等新业务领域。其自主研发的核废料罐运输产品,被鉴定为国际先进水平,目前已具备量产能力。作为国内率先实现核废料罐产业化的企业,公司有望打破海外企业在该产品领域的垄断。

   投资建议:考虑公司转让新能源运营资产的受益,预计2023、2024年归母净利润为4.78、7.22亿元,对应PE27x、18x,给予"增持"评级。

   风险提示:风电装机不及预期、公司产能投产不及预期、降本增效不及预期等。