三维化学(002469):高分红、高股息,业绩增长潜力可期-季报点评

公司报告 | 季报点评

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  三维化学（002469） 证券研究报告

  2024 年 04 月 14 日

  投资评级

  行业 建筑装饰/专业工程

  6 个月评级 买入（维持评级）

  当前价格 5.96 元

  目标价格 元

  基本数据

  A 股总股本(百万股) 648.86

  流通 A 股股本(百万股) 615.31

  A 股总市值(百万元) 3,867.22

  流通 A 股市值(百万元) 3,667.25

  每股净资产(元) 4.28

  资产负债率(%) 16.07

  一年内最高/最低(元) 7.44/4.00

  作者

  鲍荣富 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110520120003

  baorongfu@tfzq.com

  王涛 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110521010001

  wangtaoa@tfzq.com

  王雯 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110521120005

  wangwena@tfzq.com

  任嘉禹 联系人

  renjiayu@tfzq.com

  资料来源：聚源数据

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  股价走势

  高分红、高股息，业绩增长潜力可期

  一季度业绩同比高增，关注工程订单结转速度

  公司 24Q1 实现营业收入 5.19 亿元，同比-13.28%，实现归母净利润 0.58

  亿元，同比+26.8%，扣非归母净利润 0.56 亿元，同比+28.8%，一季度收入

  下滑而业绩高增，我们判断也与 23 年同期基数相对较低有关，23 年下半

  年以来业绩逐季改善的趋势明显，预计随着在手工程订单结转，后续业绩

  仍有望保持稳健增长。23 年公司现金分红总额为 1.9 亿元，现金分红比例

  为 69%，

  对应 4 月 12 日收盘的股息率为 5.03%，

  同时公司公告计划于 24H1

  进行中期分红，截至 24Q1 末，公司账面现金（货币资金+交易性金融资产

  +债权投资）共 18.74 亿元，占市值比重高达 48.5%，建议关注中长期投资

  价值。

  新材料项目逐步推进，打造第二增长曲线

  工程业务方面，24Q1 新签设计咨询订单 390 万元，在手订单规模 16.4 亿

  元，此前公司签约北方华锦 13.07 亿元化工工程订单，截至 24Q1，该项目

  实现营业收入 554.90 万元，累计收款 1.33 亿元，参考公司工程业务净利

  率水平，假设该项目净利率为 18%，可为公司贡献 2.35 亿元左右净利润，

  此外鲁油鲁炼项目设计工作已于 1 月 17 日起正式启动，

  或给 24-25 年工程

  业绩释放提供较好支撑。新材料方面，公司醋酸丁酸纤维素产品优化提升

  技改项目、

  纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目均计划于 24 年 6 月开

  工，分别预计于 24 年 12 月、25 年 12 月竣工。达产后有望新增异辛酸产

  能 5 万吨/年、纤维素及衍生物产能 1.5 万吨/年，未来或给公司业绩带来

  新的增长点。

  盈利能力稳步提升，现金流明显改善

  24Q1 公司毛利率为 19.9%，同比+0.96pct，期间费用率为 10.72%，同比

  +1.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/5.6%/4.6%/-0.5%，

  同比分别+0.2/+0.5/+0.5/-0.03pct，

  资产及信用减值损失合计冲回 0.11 亿元，

  同比+0.13 亿元，

  综合影响下净利率同比+2.57pct 至 10.32%。

  23 年公司 CFO

  净额为 0.72 亿元，同+1.35 亿元，收现比同比+43.2pct 至 141.3%，付现比

  同比+25.11pct 至 137.5%，现金流明显改善，我们判断主要由于公司签约

  的北方华锦项目一季度收款较多所致。

  持续看好中长期成长性，维持“买入”评级

  公司在手订单充裕，新材料项目推进稳步进行，后续有望逐步增厚业绩，

  我们持续看好公司中长期成长，维持此前预测，预计公司 24-26 年归母净

  利润为 3.2/3.6/4.2 亿元，同比分别+13.7%/+13.6%/+15.2%，对应 PE 分别为

  12.1、10.6、9.2 倍，维持“买入”评级。