康缘药业(600557):业绩符合预期,口服液剂型表现亮眼-2024年一季报点评

事件:2024年一季度,公司实现营业收入13.59亿元(+0.48％,同比,下同),实现归母净利润1.48亿元(+4.68％),实现扣非归母净利润1.40亿元(+0.2％),业绩符合我们预期。

   单季度业绩高基数,口服剂型表现亮眼:24年一季度,在23年同期高基数背景下,公司仍实现收入正增长。其中,按不同剂型分,24Q1公司口服液3.70亿元(+30.24％),考虑到公司口服液剂型中,金振口服液占比较高,我们认为,公司金振口服液24Q1已扭转23年下半年的颓势,24年有望持续拉动公司非注射剂型的增长。注射液剂型实现收入5.38亿元(-8.87％),胶囊剂型实现收入1.97亿元(-4.88％),颗粒剂、冲剂实现收入1.05亿元(-15.4％),片丸剂8215万元(+1.84％),贴剂5067万元(-13.1％),凝胶剂858万元(+260.97％)。非注射剂合计收入8.13亿元(+7.5％)。

   研发投入持续加强,成果不断转化:24年一季度,公司持续优化销售费用管理,销售费用5.09亿元(-14.41％),销售费用率37.44％(-6.52pp);管理费用1.17亿元(+111.89％),管理费用率8.57％(+4.5pp),主要系公司在人员架构调整的基础上,加大对人才的投入及管理相关活动的开展所致。研发费用2.04亿元(+15.02),研发费用率15.02％(+1.08pp),研发费用投入增速持续高于收入增长,推动研发立项、成果不断转化,24Q1,公司相继收到中药1.1类创新药羌芩颗粒临床试验批准通知书、1类化学新药注射用AAPB(两种规格)的《药物临床试验批准通知书》,分别瞄准流行性感冒和新型抗缺血性脑卒中神经保护剂市场,未来有望不断丰富公司产品矩阵。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年盈利预测为6.5/7.8/9.4亿元,当前市值对应PE为19/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策发生重大变更风险,产品销售推广不及预期风险等。