中科蓝讯(688332):业绩稳步增长,新品迭代持续推进-2023年报点评

事项:

   1)公司2023年全年实现营收14.47亿元(yoy+33.98％),归母净利润2.52亿元(yoy+78.64％),扣非后归母净利润1.74亿元(yoy+55.02％)。

   2)公司单Q4实现营业收入3.97亿元(yoy+30.91％,qoq+0.21％),归母净利润0.54亿元(yoy+139.15％,qoq-35.86％),扣非后归母净利润0.36亿元(yoy+209.87％,qoq-34.41％)。

   评论:

   全年业绩稳步高增,盈利能力显著提升。公司2023年营收14.5亿(yoy+34％),毛利率22.56％(yoy+1.64pct),净利率17.39％(yoy+4.34pct),主要系消费电子行业逐步回暖,下游及终端需求有所增强。公司持续推动技术升级,产品种类日益丰富,布局培育新兴市场,加大研发及销售投入,全产品线销量均实现大幅提升,全年芯片出货14.6亿颗,同比增长约58％;同时高端产品占比提升,产品销售量与综合毛利率双增,带动净利润大幅增长;公司持续拓展品牌客户,合理安排供应商采购活动,适当增加备货来优化采购成本,多维度助力公司盈利能力及毛利率提升。

   持续加大研发投入,构建核心技术壁垒。公司23年研发费用1.64亿元(yoy+49％);研发费用股份支付金额增长393％;此外,公司于2023年积极拓展产品品类并积极提升高端芯片收入占比,光罩费用及物料消耗同比去年有较大提升。通过持续的技术研发和新市场领域的投入布局,目前公司部分芯片产品已应用至智能可穿戴设备、智能家居等物联网终端产品中。在原有芯片的升级迭代和创新芯片领域的研发方面,公司根据客户需求,2023年完成了OWS耳机芯片、智能手表芯片、无线麦克风芯片、数传BLESoC芯片的量产上市,并持续升级智能蓝牙音频芯片、可穿戴芯片及各类算法方案。2024年公司将继续加大研发投入,继续钻研蓝牙、Wi-Fi等通信技术,陆续推出讯龙二代+、讯龙四代、Wi-Fi芯片并快速响应市场需求,持续推出具有竞争力的解决方案。

   持续开拓终端品牌客户,打磨产品矩阵。公司客户资源丰富,下游终端客户类型多样,终端客户群体广泛。后续将在巩固现有白牌市场份额和优势的基础上,以"蓝讯讯龙"系列高端芯片为抓手,进一步向终端品牌客户渗透,逐步形成以"知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司"为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局。随着新兴市场的崛起、电商平台及智能手机市场渗透率的提升,蓝牙耳机、蓝牙音箱和智能手表的市场潜力未来可期,公司将聚焦于"两个连接、一个计算",借助蓝牙、Wi-Fi、边缘计算等技术将无线音频芯片的应用领域进一步拓展到多智能终端设备中,实现万物互联、智能互联。公司扩品类战略和发展思路清晰,音箱/耳机芯片领域产品针对核心场景做精细化开发,手表芯片放量在即,有望复制耳机成长路径,中长期发展驱动力足。

   投资建议:预计2024-2026年公司的营业收入为18.90/24.00/29.77亿元,归母净利润为3.20/4.34/5.26亿元,对应EPS为2.66/3.61/4.38元。参考可比公司估值,给予公司24年30倍PE估值,对应目标价79.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品研发和市场开拓不及预期,存货跌价风险