广大特材(688186):不下修转股价彰显信心,静待经营拐点-动态跟踪

事件:公司近日公告可转债转股结果,"广大转债"自2023年4月19日起开始进入转股期,截至2024年3月31日,转股数量为571股,占转股前公司已发行股份总额的0.0003％。

   触发下修条款,决议本次及未来6个月内不下修转股价。公司于2024年3月4日公告,转股价格向下修正条款已触发,公司董事会决定不向下修正"广大转债"转股价格,同时在未来六个月内,如再次触发"广大转债"转股价格向下修正条款,亦不提出向下修正方案,本次议案彰显公司对长期稳健发展与内在价值的信心。

   23年业绩快报预计归母净利1.2亿,yoy+13.7％。子公司广大东汽的产能逐步释放,以及大型高端装备用核心精密零部件项目陆续投产,以及政府补助对23年度经营起到积极作用,但风电行业的疲软对公司毛利率形成拖累,快报显示23年归母净利预计1.17亿,yoy+13.7％;扣非归母净利0.61亿,yoy-36.3％。

   发电装备产量持续增长,水电核电能源装备需求景气。据机械工业发电设备中心统计,2023年我国水电机组产量13.5GW,yoy+53％,核电机组7.3GW,yoy+230.7％。据机械工业发电设备中心对企业在手订单执行情况的调研,2024年水电机组预计生产完成约14GW,核电机组约9.2GW,较2023年进一步提升,有望对公司大型能源装备业务产生积极影响。

   考虑国内风电需求景气情况,我们调整公司风电相关产品售价、出货量以及毛利率假设,预测公司2023-2025年每股收益分别为0.55、0.79、1.24元(原1.48、2.26、2.94元),预计公司25年EPS增速高于可比公司,在可比公司24年17XPE的估值基础上给予10％估值溢价,对应19X,维持买入评级,目标价15.01元。

   风险提示风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、原材料价格波动风险。