新大正(002968):利润端承压,重点业态稳中有进-点评报告

事件:4月12日,公司披露了2023年年度报告,2023年度公司营业收入实现31.27亿元,同比增长20.35％;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比下降13.83％。公司拟向全体股东给每10股派现金红利2.85元(含税),派发现金红利总额占公司股东净利润比重为40.07％。

   点评:

   受市场环境以及项目运营周期等多因素影响公司利润下滑:(1)收入端,公司2023年Q4实现营业收入8.35亿元,同比增长21.97％,环比+2.20％,收入端增速表现稳健;(2)利润端,公司Q4归母净利润实现0.34亿元,同比下滑10.48％。2023年利润下降原因拆解:①由于市场竞争加剧、公司收入结构转变、成本上升等因素所致公司毛利率下降,公司2023年Q4毛利率为9.17％,同比下降4.47pct,环比下降3.87pct,2023年全年公司毛利率为12.82％,同比下降3.36pct,一方面由于客户预算收紧以及市场竞争加剧,另一方面公司重庆外区域(收入占比65.02％,同比+4.98pct,毛利率为11.26％,同比-2.49pct)收入占比提升以及新进入项目运营周期较短(成熟项目和新进项目收入占比分别为89.31％和10.69％,毛利率分别为13.15％和9.66％,同比变动-3.97pct和-0.49pct),叠加人工成本的刚性上升等综合因素导致公司毛利率持续承压;②公司少数股东损益占比提升至5.2％;(3)费用端,股权激励费用下降以及持续优化管理模式,2023年度管理费率明显下降,2023年度公司管理费用率为5.53％,同比下降1.81pct,期间费用率综合同比下降1.67pct,公司计划在"五五"规划期间,初步建成营销、运营、人力、财务、内控等职能条线的共享平台,搭建集团、业务单元和项目三级管理模型,逐 级向下赋能体系。

   房地产行业下行,物业管理行业竞争持续加剧,2023年公司新拓项目规模仍保持定力,重点业态规模均有一定增长:2023年度,公司新拓展项目中标金额18.76亿元,同比减少1.8％,饱和年化合同收入金额9.69亿元,同比下降4.2％,降幅较前三季度明显收窄,公司在学校、医养、金融写字楼等重点业态上均取得了较大突破。2023年公司办公/公共/学校/商住/航空营业收入分别为12.7/7.8/4.3/3.5/3.0亿元,同比分别增长19.7％/40.33％/16.09％/4.39％/7.47％。

   公司城市服务收入实现大幅增长。分产品来看,公司2023年基础物业/创新业务/城市服务营业收入分别为27.5/1.1/2.6亿元,同比分别增长 14.3％/14.3％/184.3％。

   盈利预测与投资建议:2023年由于行业竞争加剧等因素影响公司毛利率持续承压,2024年公司计划通过业态聚焦、城市聚焦、新赛道聚焦,夯实特色化差异化发展优势,基于2023年业绩表现我们下调公司业绩预测,预计24-26年归母净利润分别为1.8/2.1/2.4亿元(2024-2025年原盈利预测结果为2.1/2.5亿元),维持"买入"评级。

   风险因素:市场竞争持续加剧、公司项目外拓不及预期、项目转化不及预期、毛利率持续下降等