瑞奇智造(833781):高端过程装备提供商,关注核能装备未来增长

投资亮点

   首次覆盖瑞奇智造(833781)给予跑赢行业评级,理由如下:

   压力容器市场稳步拓展,高效节能＆模块集成为发展趋势。根据Frost＆Sullivan,2022年我国压力容器市场规模为1,879亿元,预计2027年达到3,045亿元,CAGR为10.1％。下游应用领域来看,压力容器下游应用行业广泛,包括油气化工、光伏、核能、电力、环保、医药、航空航天等,其中化工为传统主力下游,核能近期行业景气度提升。

   从发展趋势看,我们认为随着节能减排、客户定制化等需求变化,高效节能、模块集成化为发展趋势,对设备制造企业的竞争力形成新考验。

   技术实力获知名客户认可,稳扎稳打迈步前行。大型压力容器制造企业需具备优秀的现场组焊技术,公司现场组焊技术实力国内领先,代表产品3200吨/天的粉煤气化炉可在复杂环境下实现无损探伤一次合格率99.8％。同时公司持续推进技术研发,如协助客户研制第四代核反应堆快堆的关键设备等。公司技术实力获下游客户认可,为中国核动力研究设计院、中国原子能科学研究院、中广核研究院、东方电气、通威股份、新特能源等知名客户的合格供应商,建议关注公司未来业务布局发展。

   新产能投放有望支撑业绩释放,核能装备增长未来可期。根据公司公告,2022年起,公司产能利用率已达到相对饱和状态,产能限制使得公司承接订单能力及新客户开发受限,进而对公司业务规模增长产生制约;当前募投项目进展顺利,部分新建产能有望于今年开始投产,我们认为这有望助力公司业务规模上升新台阶。同时2022年以来,我国核电机组项目审批速度加快,22年、23年分别核准10台第三代核电机组,我们认为随着行业需求景气上行,公司业务规模增长亦有望受益。

   我们与市场的最大不同?市场认为公司当前收入规模较小,与可比公司相比竞争优势有限。我们认为公司核能、新能源、环保等领域产品智能化集成装置水平国内领先,具有较强的综合技术优势,随着公司新产能投放及核能等下游景气度持续提升,公司业务规模增长有望受益。

   潜在催化剂:下游核能行业景气度持续提升,公司新产能投放进展顺利。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2023～2025年EPS分别为0.18元、0.27元、0.34元,CAGR为39％。考虑公司为我国高端过程装备专业提供商,于核能、新能源等领域产品具有国内领先技术优势,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。

   风险

   下游景气度不及预期,产能释放不及预期,技术研发不及预期,原材料价格波动风险,市场竞争加剧,资本市场流动性风险。