上港集团(600018):港口主业稳健增长,投资收益承压-2023年报点评

公司公告2023年年度报告:1)实现营业收入约375.52亿元,同比增长0.73％;实现归属于上市公司股东的净利润约132.03亿元,同比下降23.34％;扣非归母净利润125.7亿元,同比下降25.55％。2)盈利指标:2023年销售毛利率37.4％,同比减少0.41个百分点,销售净利率37.3％,同比减少10.74个百分点,扣非销售净利率33.5％,同比减少11.82个百分点,ROE10.72％,同比减少4.61个百分点。3)按季度看,2023Q1-4分别实现营业收入76.5、84.6、113.2、101.2亿元,同比-38.4％、+10.2％、+23.9％、+25.8％;实现归母净利润35.5、37.8、40.3、18.4亿元,同比-35.4％、-29％、-14.9％、+10.1％;实现扣非归母净利润33.4、36.9、38.5、16.9亿元,分别同比-38％、-28％、-16.3％、-5％。4)2023年度利润分配方案,每股派发现金红利0.172元(含税),占归母净利润比例为30.33％。

   集装箱板块:母港集装箱吞吐量完成4915.8万标准箱,同比增长3.9％。洋山港区集装箱吞吐量完成2500.7万标准箱,同比增长4.6％,占全港集装箱吞吐量的50.87％。公司集装箱吞吐量连续十四年位居世界首位。水水中转完成2843.0万标准箱,水水中转占比继续保持高位,达到57.8％,其中国际中转业务全年完成587.2万标准箱,同比增长3.4％,占比12％。集装箱板块实现营业收入156.15亿元,同比减少0.88％,毛利率43.81％,同比增长2个百分点,净利润65.98亿元,同比增长14.26％。

   散杂货板块:母港散杂货吞吐量完成8504.2万吨,同比增长8.8％。营业收入15.47亿元,同比增长2.25％,毛利率21.88％,同比增长11.96个百分点,净利润1.18亿元,去年同期为亏损1.06亿元。港口物流板块:营业收入109.5亿元,同比减少13.25％,毛利率22.46％,同比减少5.3个百分点,净利润19.33亿元,同比减少33.49％。港口服务板块:营业收入35.67亿元,同比增长37.72％,毛利率29.44％,同比减少1.99个百分点,净利润7.5亿元,同比增长30.38％。

   投资收益:合计实现对联营和合营企业的投资收益70.9亿元,同比-40.8％。其中,中国邮政储蓄银行股份有限公司实现投资收益31.8亿元,同比增长4.72％,占总投资收益比例为44.8％;上海银行股份有限公司实现投资收益18.1亿元,同比增长2.36％,占比25.5％;东方海外(国际)有限公司实现投资收益8.6亿元,同比减少85.8％,占比12.1％;宁波舟山港股份有限公司投资收益为1.9亿元,同比减少10.17％,占比2.7％。

   投资建议:考虑到集运景气下滑影响投资收益,我们下调2024-2025年归母净利预测至140.7、146.5亿(原预测147.4、158.1亿元),新增2026年预测155.7亿,对应三年EPS为0.60、0.63、0.67元,对应当前PE为9、9、8倍。参考公司近三年平均PB,给予2024年1.2倍PB估值,对应一年期目标价7.1元,较当前股价涨幅空间27％,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求衰退对港口行业吞吐量冲击超出预期,实际装卸费涨价不及预期,成本大幅上涨等。