招商港口(001872):公司业绩符合预期,2023年分红比例达40.58％-2023年业绩点评

事件概述

   4月1日,公司发布公告称,2023年公司实现营业收入157.50亿元,同比下滑2.96％;归母净利润35.72亿元,同比增长6.98％;扣非归母净利润33.39亿元,同比下滑0.77％。此外,公司公告了2023年度利润分配预案,拟每股分配现金股利0.58元(含税),合计派发现金股利14.50亿元。

   分析与判断

   公司是全球领先的港口投资、开发和运营商,具备建设世界一流港口综合服务商的资源禀赋和独特优势。规模方面,截至2023年底,公司于中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群,并成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等26个国家和地区的51个港口。2023年,根据Alphaliner第三季度前20大港口增速计算,预计公司集装箱权益吞吐量在全球港口运营商中排名第三。

   业务量:2023年公司港口共完成集装箱吞吐量18019.5万TEU,同比增长23.5％;港口散杂货吞吐量为12.5亿吨,同比增长69.6％,主要受益于公司自2022年10月起将宁波港业务量纳入统计,2023年为公司实现集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量。分地区来看,集装箱业务方面,内地港口完成吞吐量14030.6万TEU,同比增长33.4％;香港及台湾地区完成582.5万TEU,同比下降15.5％;海外地区完成3406.4万TEU,同比增长0.6％。散杂货方面,内地港口完成吞吐量12.48亿吨,同比增长70.0％;海外港口完成691.5万吨,同比增长25.2％。

   收入端:2023年公司核心的港口业务录得营业收入150.36亿元,同比下滑3.78％,占总营收的95.47％;保税物流业务录得营业收入5.33亿元,同比增长19.54％;物业开发及投资业务录得营业收入1.82亿元,同比增长14.82％。此外,2023年港口业务的毛利率为41.50％,同比提升0.08pct。分地区来看,中国大陆、香港及台湾地区录得收入109.59亿元,同比下滑9.47％;其他国家录得收入47.92亿元,同比增长16.16％。

   投资收益:2023年公司投资收益录得63.49亿元,同比下滑13.95％;其中,对联营企业和合营企业的投资收益为59.79亿元,同比下滑16.79％,主要由于上港集团的投资收益由2022年的47.63亿元同比下滑22.29％至37.01亿元。

   分红:公司公告了2023年度利润分配预案,拟每股分配现金股利0.58元(含税),较2022年同比提升28.89％,且分红率达到了40.58％,自2021年起公司持续提升其分红率。以2023年底的公司每股市价计算,公司2023年股息率为3.63％。

   投资建议

   2023年受到全球经贸及国际航运业的影响,全球主要枢纽港集装箱吞吐量增长乏力,但亚洲港口整体生产形势仍展现出一定的韧性,2024年全球经济的增长预计仍将处于缓慢复苏阶段,但作为全球领先的港口投资、开发和运营商,我们认为招商港口的集装箱业务有望较为平稳的度过市场波动时期。同时,招商港口是坚持"一带一路"沿线国家港口布局的上市公司之一,我们认为由于港口具备不可复制性,海外优质港口的布局将会给予公司较大的先发优势。2023年公司海外拓展实现了新突破,控股子公司招商局港口于2023年11月签订收购协议,拟以6120万美元收购位于印尼的NPH51％股权并将成为其控股股东,本次交易拟于2024年上半年完成交割。我们认为,本次收购是公司在东南亚的重要突破,将推动公司进一步分享RCEP区域快速发展带来的红利。

   我们预测,公司2024-2026年营业收入分别为169.68亿元、179.21亿元和188.10亿元,分别同比增长7.73％、5.62％和4.96％。其中,港口业务分别贡献161.94亿元、170.94亿元和178.91亿元,同比增长7.70％、5.56％和4.66％。2024-2026年期间公司毛利率预计呈现稳步提升的趋势,分别为41.20％、41.36％和41.40％。2024-2026年公司归母净利润分别为37.77亿元、40.05亿元和42.10亿元,同比增长5.74％、6.04％和5.12％,对应EPS为1.51元、1.60元和1.68元,以2024年4月10日收盘价对应的市盈率为12x、11x和11x,维持"买入"评级。

   风险提示

   经济复苏不及预期;"一带一路"政策推进不及预期;国企改革政策推进不及预期;国际地缘冲突加剧;公司海外新项目推进不及预期。