晶晨股份(688099):摆脱周期影响,营收和利润同比高增-公司点评

4月11日公司发布23年年报和24年第一季度业绩预告的自愿性披露公告,2023年公司实现营收53.71亿元,同比下降3.14％;实现净利润4.98亿元,同比下降31.46％。预计24Q1公司实现营业收入13.78亿元左右,同比增长33.12％左右,预计实现归母净利润1.25亿元左右,同比增长310.68％左右,预计扣非归母净利润1.17亿元左右,同比增长390.97％左右。

   23下半年开始盈利已逐季改善,24Q1改善明显。23年公司季度毛利率分别为37.4％/33.1％/36％/39.1％,可以看到公司盈利水平自23Q2受行业下行周期影响短暂下滑以外,23年下半年毛利率逐季改善。24Q1实现归母净利润1.25亿元,同比增长310.68％,其中因股权激励确认的股份支付费用0.37亿元左右,对归母净利润的影响为0.41亿元左右(已考虑相关税费影响),剔除上述股份支付费用影响后,24Q1公司归母净利润为1.66亿元左右。

   持续高研发,新产品加快突破,预计24全年营收进一步增长。公司高度重视研发投入,23年全年研发费用12.83亿元,研发费用率23.9％,较上年的21.4％提升2.5pct,24Q1研发费用3.28亿元左右,相较23Q1增长0.46亿元左右,研发人员相较上年同期增加114人。在行业下行周期,公司逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现:公司首颗6nm商用芯片已流片成功;Wi-Fi新产品流片成功(三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4,支持Thread/Zigbee,可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用);8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试,即将在国内运营商市场批量商用。随着全球宏观经济企稳以及消费电子市场的逐步复苏,及新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用,公司预期2024年第二季度及2024年全年营收将同比进一步增长。

   考虑半导体周期因素,我们调整公司2024-2025年归母净利润为7.28、10.07亿元,新增2026年归母净利润为12.44亿元,对应PE为26/19/15倍,维持"买入"评级。

   市场竞争加剧;原材料价格上涨;新产品推广不及预期;汇率风险;解禁风险。