万马股份(002276):业绩稳健增长,各业务协同发力-公司点评报告

投资要点

   事件:万马股份发布2023年年报,实现营收151.21亿元(+3％)、归母净利5.55亿元(+35％),其中Q4单季度实现营收33.77亿(-8％)、归母净利0.77亿(+2％),四季度一般电缆发货将环比回落,同时集中计提奖金等费用,导致盈利表现弱于其他季度。

   线缆高分子板块:2023年实现营收48.72亿元(+5％),发货量同比增长21％至48万吨,毛利率同比提升1.28pcts至16.7％,主要源于:1、超高压、屏蔽料新增产能释放,产品结构性优化;2、海外占比进一步提升,销售区域优化。子公司万马高分子23年实现净利润3.47亿元,同比大幅增长32％,规模扩大后对费用端的摊薄较为明显。在超高压产能方面,除待建的超高压三期2万吨外,公司已与上海石化、中石化签订合作协议,共同推进超高压电缆料合作开发事宜,技术方案成熟后有望进入新一轮扩产阶段。

   充电桩板块:2023年子公司万马奔腾新能源净利润为-0.9亿,相较22年的-1.34亿实现大幅减亏。截止2024年2月,公司旗下万马爱充公共充电桩运营规模达到3.26万台,同比增长19％,2023年全年充电量为6.7亿度,同比增长58％,同时单桩利用效率提升明显。24年1-2月,公司累计充电量达到1.18亿度,同比增长55％,前两月单桩充电量达到0.36万度/台,同比增长30％,实现充电效率的进一步优化,有望带动充电运营板块加速扭亏。

   盈利预测

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.07/8.49/10.59亿元,对应2024-26年公司PE分别为12.73x/10.60x/8.50x,维持"增持"评级。

   风险提示:

   产能建设进度不及预期;充电需求增长不及预期。