爱婴室(603214):贝贝熊扭亏为盈,计划重启线下门店扩张步伐-年报点评

事件:爱婴室发布2023年年报,公司全年实现营收33.32亿元,同比降低7.95％,实现归母净利润1.05亿元,同比提升21.84％;单Q4营收9.11亿元,同比降低8.76％,实现归母净利润5779万元,同比增长40.85％。

   毛利率略降,得益于费用端全面优化,归母净利率同比改善。公司全年综合毛利率减少0.16pp至28.38％;单Q4综合毛利率同比提升1.28pp至31.00％。费用端,公司23年期间费用率为25.17％,同比下降0.48pp,其中销售/管理/财务费用率分别同比下降0.14pp/下降0.06pp/下降0.28pp至20.81％/3.35％/1.01％。综合影响下,23年归母净利率为3.14％,同比提升0.77pp。

   分区域看,华东地区销售贡献占比最高,2023年华东地区销售15.9亿元,同比下降6.37％;华南地区销售2.99亿元,同比下降3.05％,华中地区销售5.74亿元,同比下降7.26％。

   分产品看,食品类收入、母婴服务毛利率显著增加。2023年奶粉、食品、用品、棉纺、玩具出行、母婴服务分别实现收入19.1、3.1、5.2、2.4、0.8、0.2亿元,同比分别降低12.2％、增长13.7％、降低10.5％、降低0.8％、降低6.0％、提升3.9％,其中母婴服务毛利率同比提升6.35pp至20.57％,其余品类皆有不同程度下降。

   盈利预测及投资建议:贝贝熊通过关闭低效门店、降低供应链成本等举措有效提升毛利率,实现扭亏为盈,双品牌运作扩大城市覆盖率,预计24年实现双位数净开店。预计公司24-26年营收分别为35.6、37.8、39.5亿元,同比增长6.8％、6.2％、4.6％;归母净利润1.17、1.27、1.37亿元,同比增速11.8％、8.3％、7.9％。维持合理价值19.11元/股的判断,对应24年PE23X,维持"买入"评级。

   风险提示:门店销售恢复慢于预期;电商冲击;开店速度不达预期。