骏成科技(301106):1Q24预计归母净利润中值同比+77％,看好屏显新业务加速放量-公司动态点评

事件:1)2023年公司实现营收5.70亿元,同比-9.9％;归母净利润0.71亿元,同比-21.8％。4Q24公司实现营收1.56亿元,同/环比分别-1.3％/+6.2％;归母净利润0.13亿元,同/环比分别-35.4％/-30.4％;

   2)公司预告1Q24实现归母净利润0.19亿-0.22亿元,同比增长64％-90％;实现扣非净利润0.19亿-0.22亿元,同比增长85％-114％。

   营收端:2023营收略承压,1Q24汽车＆消费电子业务快速增长。

   1)2023年公司实现营收5.70亿元(同比-9.9％),4Q24公司实现营收1.56亿元(同/环比分别-1.3％/+6.2％),2023年营收下滑主要因为行业竞争加剧及海外市场需求萎缩(海外营收同比-6073万)。

   2)1Q24受汽车电子(含二轮车、平衡车等)和消费电子业务提振,营收预计实现大幅增长。

   利润端:2023年毛利率同比恢复,预告1Q24公司净利润实现高增。

   1)2023年公司实现扣非净利润0.66亿元(同比-12.1％),毛利率/费用率/扣非净利率分别为23.6％/9.1％/11.6％,同比分别+0.5pct/+1.3pct/-0.3pct。4Q23实现扣非净利润0.11亿元(同/环比分别+6.5％/-23.8％),毛利率/费用率/扣非净利率分别为23.3％/14.0％/7.3％,同比分别+5.2pct/+5.7pct/+0.5pct,其中财务费用率同比+4.3pct主要受汇兑收益大幅减少影响。

   2)取业绩预告中值看,公司1Q24实现归母净利润0.21亿元(同/环比分别+77.0％/+57.0％),预计主要原因为营收高增及高盈利性产品逐步量产。

   座舱显示整合者加速启航,电子烟出海等新业务打开成长空间。1)拟收购座舱显示Tier1新通达,车载显示打造新增长引擎。2023年10月24日公告,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新通达75％股份并募集配套资金。新通达产品主要包含汽车仪表(营收占比～80％)、HUD等,主要客户有吉利汽车(2022/1H23占比50％+)、江淮汽车、北汽福田、长城汽车、江铃汽车等,并逐步进入大众、斯特兰蒂斯、比亚迪、长安等主机厂供应链。依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线,本次收购完成后,车载显示业务有望为公司带来新的增长曲线;2)电子烟、二轮车出海等业务实现突破。公司积极拓展产品应用领域和下游客户,2H23公司新增英美市场电子烟客户,公司有望充分受益于电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级,迎量价利齐升机遇;同时,2023年公司印度和东南亚市场二轮车业务、智能电表出海业务均实现突破。

   投资建议:考虑到新通达并表因素,我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为12.1亿元、19.6亿元和24.6亿元,对应归母净利润为1.3亿元、2.0亿元和2.9亿元,以4月10日收盘价计算PE为20.0倍、12.8倍和9.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨风险;公司客户和订单开拓不及预期;收购进度不及预期;液晶显示技术被OLED显示技术替代。