昊海生科(688366):高端玻尿酸快速增长,眼科产品研发有序推进-年报点评报告

事件:

   公司发布2023年年报,2023年实现营业收入26.54亿元,同比增长24.59％实现归母净利润4.16亿元,同比增长130.58％;实现扣非后归母净利润3.83亿元,同比增长141.52％。

   点评:

   玻尿酸产品销量高速增长,公司收入增长符合预期

   2023年,公司实现营业收入26.54亿元,同比增长24.59％,其中玻尿酸产品实现营业收入6.02亿元,同比增长95.54％,得益于"海薇","姣兰""海媚"三代玻尿酸产品迭代,产品走向高端化,使其营业收入增长;人工晶状体产品营业收入3.82亿元,同比增长37％,主要原因是2023年全国白内障手术量的稳步恢复,同时人工晶状体产品被国家集中带量采购;玻璃酸钠注射液营业收入3.14亿元,同比增长20.83％,得益于公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,骨科产品营业收入稳定增长。

   第三代玻尿酸带动毛利率增长,第四代已进入申报后期

   2023年公司实现毛利率70.46％,同比增长1.51pct,主要系高毛利玻尿酸产品的营业收入及占公司收入比重上升所带动;公司销售费用率达30.69％,同比下降1.21pct;管理费用率为15.74％,同比下降3.14pct。研发费用率为8.29％,同比下降0.26pct。其中眼内填充用生物凝胶产品已于2024年1月进入注册申报阶段,新型人工玻璃体产品处于注册检验阶段。第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报的后期阶段。

   收购欧华美科全部股份,眼科产品研发有序推进

   2023年公司以总对价1.53亿元完全收购欧华美科36.3636％股权,欧华美科成为了全资子公司。全资控股欧华美科后,公司将加强公司对射频及激光设备业务的整合。公司将在2024年重点推进疏水模注散光矫正非球面人工晶状体的注册申报工作、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品等重要项目的临床试验工作,以及EDOF、多焦点散光矫正人工晶状体等高端人工晶状体项目的研究开发工作。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.72/31.23/36.95亿元(2024/2025前值分别31.23/36.95亿元),归母净利润分别为4.36/5.57/6.65亿元(2024/2025前值分别为5.62/6.72亿元),下调原因为人工晶体销售受带量采购影响。维持"买入"评级。

   风险提示:核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。