航民股份(600987):印染复苏+黄金业务稳健,盈利持续改善-年报点评

公司公告2023年报。根据财报,2023年公司实现营收96.66亿元,同比+1.00％,归母净利6.85亿元,同比+4.13％,扣非归母净利7.05亿元,同比+16.42％。Q4实现营收23.32亿元,同比+14.44％,归母净利2.33亿元,同比+9.26％,扣非归母净利2.90亿元,同比+37.17％,增速快于归母净利主要系会计准则变化调整非经常损益-0.20亿元。据公司利润分配方案公告,2023年利润分配方案为每10股派发现金红利3元(含税)。

   盈利能力持续改善,期间费用平稳。2023年公司毛利率/净利率/扣非净利率为13.79％/8.02％/7.30％,同比+0.68/0.24/1.18pct;销售/管理/研发/财务费用率1.27％/1.95％/1.91％/-0.37％,同比+0.05/0.19/-0.07/-0.11pct。Q4公司销售毛利率/净利率为16.11％/11.41％,同比-1.63/-0.51pct。

   2023年印染行业领先行业复苏,黄金饰品业务稳健增长。根据财报,2023年公司印染业务实现收入/利润总额37.93/5.80亿元,同比-0.54％/+1.77％,利润率15.29％,同比+0.35pct,比行业销售利润率高10.63pct,主要系公司努力调优产品拓市场。根据财报,2023年公司黄金饰品业务实现收入53.32/1.30亿元,同比+5.70％/14.49％,销售利润率2.45％,同比+0.29pct,黄金饰品加工销售69.74吨,同比+2.08％,实现增长主要系公司积极开发新品、开源节流、降本增效。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.77元/股、0.87元/股、1.00元/股。公司将继续坚持"纺织印染+黄金饰品"双主业,参考近三年平均PE及可比公司估值,给予2024年13倍PE,对应合理价值9.95元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。